事件:

公司公告董事会审议通过如下议案:(1)拟购买海航旅游集团及其关联方所拥有的旅游金融相关企业股权;(2)拟购买海航酒店控股集团持有的营口沿海银行股份有限公司全部或部分股权;(3)拟购买海航国际旅游岛开发建设(集团)有限公司持有的海南海岛商业管理有限公司100%股权,并通过海南海岛商业管理有限公司持有海免海口美兰机场免税店有限公司49%的股权;(4)拟购买上海华势信息科技有限公司20%股权;(5)拟购买其持有的新华旅行网络服务有限公司27.94%股权。

点评:

九龙山:百废待兴,海航助力。公司历经波折:2009年海航控股九龙山;2013年,普华永道对九龙山股份不能给出任何评级的举动把ST九龙山和ST九龙山B一下子推到了退市边缘;面临退市风险,海航系与李勤夫重新坐在了一起,双方选择各退一步,握手言和;2013年底海航和李勤夫纠纷平息,海航团队进驻九龙山董事会和项目现场。目前董事会中,来自海航的董事占据绝对优势,核心高管职位由海航的人接手,九龙山有望再次换发生机。

坐拥长三角稀缺综合文化体育旅游度假区。目前,公司主营业务为九龙山旅游度假区的经营管理。该度假区位于长三角枢纽中心,地处国家一级开放口岸乍浦港,交通条件优越,距离上海、杭州、苏州等长三角核心城市仅一小时车程,客户群辐射整个长三角。同时拥有10.12平方公里的超大天然氧吧,坐拥峡谷、海浪、岛屿、森林......汇聚高尔夫、游艇、马会、赛车赛马、航空五大俱乐部以及水上乐园、圣马可酒店式公寓等多项顶级配套设施。九龙山正是长三角地区集合各类运动场所、风景区和酒店等元素的稀缺综合体。我们预计未来在高尔夫等专业赛事之外,九龙山景区更多的会以周边自驾游散客为主。

海航助力战略扩张,拥抱旅游金融。公司早在2014年董事会工作报告中,已经奠定了未来旅游金融拓展的基调:长远期以旅游金融为纽带,整合内外部旅游资源,打通旅游产业链,创建旅游文化生态圈并进行生态圈的异地复制。借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,将公司打造为全国性的休闲旅游综合运营商。建议积极关注公司对接大股东旗下相关旅游类基金、第三方支付业务、在线旅游等业务及资源的进程。本次资产重组拟通过向交易对方发行股份、支付现金等方式获得标的资产,并募集配套资金。

首次覆盖,给予“推荐”评级。考虑到公司主营业务处于重新推广运营期间,15年成本提升较多,在暂时不计本次收购的前提下,我们预计公司2015-2017年EPS为-0.05元、0.10元和0.16元。公司拥有的九龙山度假区运营逐步恢复和海航集团的资产注入带来基本面转好现象超预期,我们给予“推荐”评级。

风险提示:(1)资产注入进度不如预期;(2)业绩恢复进程低于预期;(3)自然灾害等不可抗力。