本周上证综指较上周环比-0.91%，A股交运指数较上周环比-0.92%，跑输上证指数0.01pct。本周重点关注公司中，中谷物流、德邦股份、中远海控、华贸物流涨幅居前。
行业动态跟踪
快递物流：
（1）11月快递业务量增速为31.9%，保持韧性增长。根据国家邮政局数据，11月快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%，快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%。我们假设12月行业增速约25%的情况下，对应行业全年增速+19%，两年CAGR+10.3%，看好快递需求继续韧性增长。
（2）国家发改委向社会公开征求《“数据要素×”三年行动计划意见》，物流行业将受益。12月15日，国家发改委发布《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》征求意见稿。意见提出到2026年底，数据要素应用场景广度和深度大幅拓展，在经济发展领域数据要素乘数效应得到显现，数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍，打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，其中重点提到数据要素x交通运输（第7条）。
（3）跨境电商物流服务商泛远国际预计12月22日上市。泛远国际主要从事提供端到端跨境物流服务，公司拟全球发售1.40亿股股份，其中公开发售股份1400万股，配售股份1.26亿股，另有15%超额配股权。2023年12月12日至12月19日招股，预期定价日为12月20日；发售价将为每股发售股份0.90-1.22港元，每手买卖单位4000股。预期股份将于2023年12月22日于联交所主板挂牌上市。
航运：
（1）红海地区海上安全局势紧张，运价存上行风险。本周，受到胡赛武装袭击影响，马士基、赫伯罗特、达飞、地中海航运均宣布旗下经营的集装箱船舶暂停经过红海海域。目前停运影响尚未扩大至油轮，但悬挂挪威国旗的油轮同样遭受也门胡赛武装袭击，油轮绕行可能性增加。苏伊士运河作为货运、油运重要通道，若大量航运公司宣布绕行，运输成本增加、有效运力减少，将带动行业运价显著增长。以集运为例，若全部绕行好望角，将增加10-11天航程，绕行更远意味成本增加。但是，我们也需要关注本次事件持续时间，若威胁较快解除，行业将会重归基本面。
（2）本周TD3C船型运价下滑，苏伊士和阿芙拉船型运价略有回落。12月14日BDTITD3C运价为35716美元/天，环比上周-13021美元/天；苏伊士船型运价为49394美元/天，环比上周-3977美元/天；阿芙拉船型运价为36536美元/天，环比上周-2672美元/天。原油运价整体下滑，受区域需求短期回落影响。
（3）本周BCTITC7和太平洋一篮子运价维持涨势，大西洋一篮子成品油运价持续回落。12月14日BCTITC7运价为26425美元/天，环比上周+1866美元/天；太平洋一篮子运价为29396美元/天，环比上周+2127美元/天；大西洋一篮子运价为48387美元/天，环比上周-9852美元/天。大西洋一篮子成品油的高运价逐步向太平洋运价传导，市场供需重新匹配，看好太平洋运价持续上行。
（4）BDI指数在上周显著回落后相对企稳，所有船型运价指数均下跌。12月15日BDI降至2348点，较上周环比-5.44%。受宏观需求趋弱影响，短期内BDI指数或将延续跌势。
（5）外贸集运运价持续上涨，内贸集运运价小幅下跌。12月15日SCFI指数为1093.52点，环比+5.94%；12月02日至12月08日PDCI指数为1199点，环比-1.80%。集运进入传统旺季，同时船东力挺长协运价，出口集装箱运价持续上涨。内贸运价则受内需疲软拖累，依然维持低位。
航空机场：
（1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比下降，国际线复苏趋势坚挺。近一周（12.9-12.15）日均客运航班量达12406班，环比-5.1%，恢复至2019年的89.8%。国内日均航班量达10868班，环比-6.0%，恢复至2019年的97.0%；国际&地区日均航班量达1537班，环比+1.9%，恢复至2019年的58.7%。
（2）飞机租赁商Avolon宣布订购140架飞机。AvolonAerospaceLeasingLimited是渤海租赁的全资子公司，宣布从空客订购100架A321neo飞机，总价值约130亿美元，预计将于2032年年底前陆续完成交付；从波音订购40架737MAX飞机，总价值约180亿美元，预计将于2028年至2030年间陆续交付。
（3）淡季航司供需环比回落，民营航司整体客座率超2019年同期。11月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的93%/88%，供需恢复比例均环比下滑，客座率为76.2%，环比-2.2%。三大航中，10月南航整体客座率、需求恢复率保持领先。11月春秋国内线表现继续优于同行，整体RPK、ASK较2019年分别+45.3%、+48.2%，整体客座率较2019年同期+2.0pct；吉祥整体RPK、ASK较2019年分别+11.4%、+11.3%，恢复情况继续领先同行，整体客座率较2019年同期+0.1pct。
核心观点
快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。
航空：Q3航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。
关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
