事件描述

老白干酒发布2025 年三季报：公司2025 前三季度营业总收入33.30 亿元，同比下降18.53%；归母净利润4.00 亿元，同比下降28.04%，扣非净利润3.63 亿元，同比下降29.99%。公司2025Q3 营业总收入8.49 亿元，同比下降47.55%；归母净利润7939.23 万元，同比下降68.48%，扣非净利润6646.22 万元，同比下降72.29%。

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老白干酒发布2025 年三季报：公司2025 前三季度营业总收入33.3 亿元，同比下降18.53%；归母净利润4.00 亿元，同比下降28.04%，扣非净利润3.63 亿元，同比下降29.99%。公司2025Q3 营业总收入8.49 亿元，同比下降47.55%；归母净利润7939.23万元，同比下降68.48%，扣非净利润6646.22 万元，同比下降72.29%。

前三季度公司省内相对较好，省外降速调整。前三季度公司河北区域收入20.19 亿元，同比下降13.82%，湖南区域收入6.44 亿元，同比下降20.20%，安徽区域收入2.99 亿元，同比下降34.72%，山东区域收入1.37 亿元，同比下降3.24%，其他省份收入2.02 亿元，同比下降32.80%。

公司2025Q3 归母净利率下滑6.21pct 至9.36%，毛利率-5.4pct 至61.37%，期间费用率+1.62pct 至32.9%，其中细项变动：销售费用率（-1.86pct）、管理费用率（+3.45pct）、研发费用率（-0.07pct）、财务费用率（+0.1pct）、营业税金及附加（+1.42pct）。

产品端来看，公司双品牌运作，聚焦三大系列。目前公司老白干系列的产品结构已经较为清晰，未来有望充分受益河北市场扩容。从盈利能力来看，老白干酒盈利能力仍有一定提升空间。短期受需求影响，公司降速调整，维持供需均衡，但长期来看公司仍具备较强竞争力。预计公司2025/2026 年EPS 为0.61/0.66 元，对应最新PE 为27/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动导致需求修复不及预期；

2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

4、消费升级进程不及预期。