公司发布2026 年中报，单Q2 实现营业总收入/归母净利润8.8/1.0 亿元，同比-32.8%/-42.9%。百元以上产品及河北/湖南市场承压，经销商结构主动优化。

毛利率下行拖累盈利，销售费用率下降形成部分对冲。行业仍处深度调整期，后续关注渠道优化与线上化能否带动动销及回款改善。

Q2 收入利润-33%/-43%，淡季动销放缓公司控货维护渠道良性。2026H1 公司实现营业总收入/归母净利润21.0/2.6 亿元，同比-15.2%/-18.5%；单Q2营业总收入/归母净利润8.8/1.0 亿元，同比-32.8%/-42.9%，淡季终端动销放缓，竞争加剧，公司控货维护渠道良性。2026H1 销售收现21.6 亿元，同比-13.9%；经营活动现金流净额由上年同期-0.5 亿元转为1.9 亿元，现金流表现好于收入，期末合同负债9.5 亿元，同比-25.2%，环比下降2.5 亿。

百元以下产品具有韧性，武陵酒深度调整。分产品档次看，100 元以上/100元以下产品收入10.8/10.2 亿元， 同比-18.1%/-11.9% ， 收入占比51.5%/48.5%；百元以下性价比产品销售相对具有韧性。分渠道看，经销商模式/直销收入19.3/1.7 亿元，同比-15.6%/-10.3%，公司出资2000 万元设立电商子公司，统筹五大品牌电商业务，并通过天猫/京东等平台布局直播电商与即时零售。分地区看， 河北/ 湖南/ 安徽/ 山东/ 其他省份收入12.4/4.1/1.9/0.8/1.7 亿元，同比-16.1%/-21.6%/-16.5%/-12.4%/+14.7%，武陵酒结构较高，受需求冲击明显。期末经销商9893.0 个，报告期内净减少366.0 个。

Q2 毛利率承压，费用优化部分对冲盈利压力。单Q2 毛利率/净利率分别为62.5%/10.9%，同比-4.9/-1.9pct。费用端，税金及附加/销售/管理费用率分别为18.1%/20.2%/8.8%，同比+0.9/-7.4/+2.1pct。公司优化费用投入，销售费用率同比下降7.4pct，H1 渠道促销费0.24 亿，同比-84%，部分对冲毛利率下滑及税金及附加率/管理费用率上行影响，单Q2 净利率同比下降1.9pct，盈利能力有所降低。

投资建议：H1 深度调整，H2 低基数下有望改善，，维持“强烈推荐”投资评级。26Q2 行业需求承压、终端动销放缓，公司主动控货维护渠道良性，业绩阶段性承压，现金流及大众价位产品表现有韧性。展望下半年，动销、报表均迎来较低的基数，公司核心市场市占率稳定，且渠道包袱有限，下半年有望触底回升。我们下调26-28 年EPS 分别为0.52 元、0.62 元、0.68 元，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：需求恢复不及预期、百元以上产品承压、渠道调整不及预期等。