投资要点

海运企业中报普遍低于预期：整体第二季度整体实现收入298亿元，同比上升1%，环比下降7%，实现归属于母公司净利润为亏损50.5亿元，同比增亏47.8亿元，环比减亏23亿元。

集运：虽然上半年集运运价大幅提升，但受到欧线货量较弱，包括燃油在内的运营成本高企，大客户货运价低廉等因素的影响，二季度国内主流班轮公司业绩依然低于预期，集运二季度单季度仅盈利1.73亿元，低于市场预期。

干散货和油运：上半年干散货运价处于低位，BDI创下历史低点，沿海煤炭运价处于历史低点，企业出现大幅亏损；油运方面，虽然运价而在一季度有过阶段性表现，但从5月份开始明显下跌。受到两个市场拖累，干散货与油运企业亏损严重。

基础设施类企业同样受制于国内经济下滑：

港口方面，行业二季度收入238亿元，同比增长20%，环比增加1%；归属于母公司净利润为29.12亿元，同比下降2%，如果考虑到日照增发的因素，季度利润下滑5%左右。分地区看，华东地区港口季度略有上升，华北与华南地区港口利润均出现一定下滑。

收费公路，行业二季度收入100亿元，同比增长16%，环比下降16%；归属于母公司净利润为29.96亿元，同比下降1%，环比上升15%。主要原因是费率较高的货车流量下滑、现金流再投资ROE下降。

铁路行业：行业二季度收入154亿元，同比增长1%，环比下降7%；归属于母公司净利润为38.42亿元，同比下降3%，环比上升32%。主要原因是经济不振导致的煤炭运量出现下滑等。

投资策略与建议：

整体行业，考虑到航运业得低迷依然存在，并且我们判断未来6-12个月也很难走出低谷，行业整体趋势性机会也难以出现，基础设施类行业则继续收到宏观经济不振的影响，此外新项目不断投产拖累ROE的现象将会持续，因此，预计也难以出现趋势性投资机会。

公司选择，由于行业难以出现趋势性机会，我们则更为偏向于自下而上的选择兼具低估值和成长性的投资标的，依然看好江西长运(600561，买入)在新业务拓展以及业务扩张的机会。

而对于强周期行业：考虑到现在市场处于低位，未来如果趋势向上的情况下，由于行业的高Beta属性，预计也存在一定的交易性机会。