国睿科技发布三季报：Q3 实现营收3.97 亿元（yoy-6.98%，qoq-70.77%），归母净利2293.06 万元（yoy+1.17%，qoq-91.64%）。2025 年Q1-Q3 实现营收21.18 亿元（yoy+6.68%），归母净利3.73 亿元（yoy+1.15%），扣非净利3.64 亿元（yoy+1.13%）。考虑到今年是“十四五”最后一年，国防建设需要按计划完成，且国际军贸市场对防空反导系统需求有所提升，国内在气象探测、水利监测等领域对雷达的需求也维持高位，我们预计公司全年将实现稳健增长。维持“买入”评级。

毛利率和费用率小幅下降，现金流大幅好转

前三季度公司毛利率为40.08%，较去年同期减少0.08pct，管理费用率/销售费用率/研发费用率/期间费用率分别为3.83%/2.12%/5.61%/13.16%，同比-0.78pct/-0.54pct/-0.55pct/-0.20pct。前三季度公司经营性净现金流为-0.42 亿元，去年同期为-6.44 亿元，明显好转。

低空经济打开成长空间，已取得项目订单

25 年公司大力发展低空经济等战略性新兴产业，先后与多家政府及企事业单位确立了战略合作伙伴关系，并已取得了低空项目订单。公司充分发挥传统雷达领域的技术优势，打造低空经济“天织”计划，包括“天行|蜘蛛网”低空监视反制系统、“天行|雨燕”低空气象保障系统、“天行|巡隼”飞行应用系统，赋能低空安防、气象保障、飞行安全关键应用。随着低空产业发展，公司有望持续受益。

雷达业务发展向好，国内外+多领域出现需求共振今年以来公司承接了我国风云系列气象卫星地面系统建设，微波器件产品在星网系统建设中得以应用，并牵头成立南京市商业航天（卫星）创新联合体，打开了航天领域新兴市场；公司深耕国际市场，持续加强业务拓展，提升公司高端雷达装备的国际影响力。国内市场方面，公司成功中标山东省气象雷达国债项目，巩固公司在山东地区的市场地位；顺利完成空管一、二次雷达项目验收，空管雷达业务稳步推进；中标机场反无人机雷达项目，在低空监视领域取得积极进展。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年归母净利润为7.34/9.06/10.70 亿元（三年复合增速为19.31%）的盈利预测，对应EPS 为0.59/0.73/0.86 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为52 倍，给予公司26 年52 倍PE 估值，下调目标价为38.26 元（前值41.48 元，对应70 倍25 年PE）。

风险提示：产品降价风险，军贸业务不及预期风险。