核心观点

2025 年全年，公司实现营业总收入33.58 亿元，同比微降1.25%；归母净利润6.29 亿元，同比微降0.20%；综合毛利率达37.80%，同比提升约1.73 个百分点，主要得益于高附加值的雷达装备及相关系统板块收入占比提升（达83.35%）以及有效的项目成本管控。

2026 年一季度实现营收5.07 亿元（同比+39.66%），但归母净利润0.77 亿元（同比+2.49%）。公司积极开拓国内外市场，业务拓展取得良好成效。积极响应 “一带一路”倡议，高端装备国际市场拓展屡创佳绩，完成国外多个项目交付，国际市场影响力进一步提升。

事件

2025 年公司业绩实现稳健增长。全年实现营业收入3.98 亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长33.37%。

简评

2025 年全年，公司实现营业总收入33.58 亿元，同比微降1.25%；归母净利润6.29 亿元，同比微降0.20%；综合毛利率达37.80%，同比提升约1.73 个百分点，主要得益于高附加值的雷达装备及相关系统板块收入占比提升（达83.35%）以及有效的项目成本管控。2026 年一季度实现营收5.07 亿元（同比+39.66%），但归母净利润0.77 亿元（同比+2.49%），毛利率阶段性下滑至36.75%，主要系一季度交付产品结构差异及部分原材料成本波动所致。

分板块看，雷达装备及相关系统板块，营收27.99 亿元（同比+4.72%），毛利率38.78%（+1.22pct），增长源于军贸项目交付良好及气象、空管等民用雷达（X 波段相控阵等）的市场拓展，成本端则受益于核心部件自研与供应链优化。工业软件及智能制造板块营收3.05 亿元（同比-23.55%），毛利率38.52%（+1.69pct），收入下滑主要受部分工业客户新签落地滞后及项目验收节奏影响。智慧轨交板块营收2.12 亿元（同比-24.94%），毛利率20.90%（+1.57pct），受行业周期调整及地铁新线建设节奏放缓、市场竞争加剧导致新签订单不及预期影响，收入承压，但通过推进自主信号系统推广及智能运维业务延伸，毛利率有所回升。

关联交易方面，2025 年实际向关联方（主要是中电科体系内如十四所等）销售产品/劳务为18.70 亿元，而2026 年预计金额激增至51.73 亿元（增幅超176%）。这种大幅上调显示集团内部军贸雷达及配套电子系统的订单预期极其饱满，为未来业绩带来强力支撑。

公司积极开拓国内外市场，业务拓展取得良好成效。积极响应 “一带一路”倡议，高端装备国际市场拓展屡创佳绩，完成国外多个项目交付，国际市场影响力进一步提升，为深化国际合作奠定坚实基础。持续完善空地一体的全领域、全谱系雷达系统产品体系，以前沿 技术突破与多域协同能力构建为重点，开展机载雷达、低空监视雷达、S 波段双偏振相控阵天气 雷达、X 波段相控阵测雨雷达、智慧气象协同观测系统、超宽带环行器、高低压电源等产品技术 攻关升级。

公司雷达产品谱系丰富、技术先进，主要承担军贸型号及对应内销型号雷达产品的研发设计、集成联调、销售服务和全生命周期保障等，其中新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐，在对外演示中表现优秀，有力推动了市场争取工作。预计公司未来三年的归母净利润分别为7.54/9.29/10.94 亿元，相应2026 年至2028 年EPS分别为0.61/0.75/0.88 元， PE 为41.08、33.32、28.29 倍，给予“买入”评级。

风险分析

1.宏观环境变化的风险

公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。

2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险

未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且具有竞争力的产品，新产品未能通过客户验证或未能在与竞争对手的市场竞争中占据有利份额，则可能会降低公司的军品市场开拓能力和可持续发展能力。

3.军品价格下降风险

若军品价格持续下降可能会对公司盈利能力产生不利影响。