事件：2025 年4 月25 日，公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司实现收入12.04 亿元，同比增长22.78%；实现归母净利润2.64 亿元，同比增长22.61%；实现扣非归母净利润2.58 亿元，同比增长27.21%。

25Q1 盈利能力有所修复

25Q1 毛利率31.3%，环比基本持平；净利率22.06%，环比提升2pcts。期间费用率7.38%，下降0.45pct。毛利率仍保持稳定，盈利能力良好。

下游新能源车的收入占比逐渐提升

2024 年度，公司新能源车收入占比约55%、光伏（含储能）约23%，工控约15%、其他为风电、家电和照明等。目前新能源车是公司的第一大下游。

25 年战略目标

2025 年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。

投资建议

公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027 年营收分别为60.38、75.69、93.70 亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.59 亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以4 月25 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE 为17x、13x、11x。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。