事件：公司发布2025年半年度报告，2025年 H1公司实现营业收入24.99亿元，同比+18.05%，实现归母净利润 5.69 亿元，同比+18.15%，实现扣非归母净利润5.56亿元，同比+20.72%，EPS为2.53元。2025年Q2，公司实现营业收入12.96 亿元，同比+13.96%，环比+7.65%，实现归母净利润 3.05 亿元，同比+14.54%，环比+15.45%，实现扣非归母净利润 2.97 亿元，同比+15.59%，环比+14.98%。

产品结构优化推动 Q2 毛利率环比回升，原材料价格下降有望驱动公司毛利率继续改善：上半年公司营收增长主要由新能源汽车、光伏、工控业务驱动，2025年上半年我国新能源汽车产量同比增长36.2%至687.2万辆，汽车业务成为公司营收增长的重要驱动力。2025年上半年公司毛利率同比-1.01pct至33.08%，Q2单季毛利率环比提升3.43pct至34.73%，主要得益于汽车业务毛利率改善、高毛利的光伏业务占比提升、原材料价格稳定等，展望下半年来看，公司毛利率有塑受益于新产能投放带动的基膜价格下降继续改善。

期间费用率稳中有降，盈利能力有所提升：2025年H1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为3.58%6/1.36%/3.52%/-0.93%，同比分别+0.03pct/-0.24pct/+0.01pct/-0.83pct，研发、管理费用率稳定，销售费用率受益于规模效应降低，财务费用率下降主要得益于人民币汇率走强带来的汇兑收益。费用率稳中有降推动公司盈利能力提升，2025年H1公司净利率（扣非）同比提升 0.49pct 至 22.23%，其中 Q2 净利率（扣非）为 22.94%，同比+0.32pct，环比+1.46pct。

设立新加坡子公司深化海外战略布局，海外业务增长潜力十足：2025年8月16日公司公告以自有资金不超过人民币2亿元设立新加坡全资子公司，作为公司境外业务投资管理平台，负责海外工厂及相关资本运作投资的管理工作。2025年 H1 公司境外业务收入同比+9.98%至 5.12 亿元，公司积极开拓欧洲、日本等海外市场，据Marklines 数据，2025年 H1，西欧市场新能源渗透率同比提升 5.44pct至24.82%，公司市场拓展空间广阔。2025年H1，公司境外业务毛利率同比提升 0.20pct 至 32.90%，高于境内市场，海外业务拓展有望提升公司业绩增长潜力与盈利能力。

投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入58.14亿元、68.90亿元、79.22 亿元，实现归母净利润 13.68 亿元、16.50 亿元、19.26 亿元，摊薄 EPS分别为 6.08 元、7.33元、8.56 元，对应PE分别为19.39 倍、16.07倍、13.77 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。