事件：2026 年3 月28 日，公司发布2025 年年报。2025 年公司实现营业收入53.27 亿元，同比增长11.64%；实现归母净利润11.92 亿元，同比增长14.72%；实现扣非归母净利润11.28 亿元，同比增长10.21%。25 年实现毛利率32.12%，同比下降1.26pcts；实现净利率22.39%，同比增长0.55pcts。25 年期间费用率为7.54%，同比基本持平，费用管控保持稳定。

新能源下游持续强化竞争优势。2025 年，在行业竞争加剧背景下，公司战略聚焦新能源中高端客户，通过产品结构升级和运营效率改善，实现经营业绩逆势增长，新能源汽车、储能等业务市占率持续提升。

数据中心纳入战略方向。公司在2026 年经营计划中明确，将在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、智能电网市场、数据中心市场。AI 算力基础设施建设带动电力电子器件需求升级，随着数据中心市场持续拓展，公司有望在新兴应用领域获取更高市场份额，培育新的业绩增长点。目前公司的产品已应用于数据中心电源，并且已经配套800V HVDC 等领域。

柔直工程实现突破，特高压贡献增量。2025 年，公司成功获得柔直工程干式电容器国产化首个批量应用项目订单，成为国家柔直工程国产化干式电容器首批中标的国产电容厂家，标志着公司在高端电力装备领域实现重要突破。柔直薄膜电容技术壁垒高、国产化率低，公司率先实现突破，后续有望在相关领域持续获取份额。随着智能电网建设加速，特高压业务或将成为公司未来重要的增量来源。

高分红政策持续，股东回报丰厚。公司2025 年度利润分配预案为每10 股派送红利20 元（含税），派发现金总额4.5 亿元，占归母净利润的43.31%。上市以来公司累计现金分红43.8 亿元，持续以高比例现金分红回馈投资者。截至2025 年末，公司货币资金充裕，经营性现金流净额12.73 亿元，造血能力强劲。

投资建议

公司作为全球薄膜电容器行业龙头，受益于新能源、数据中心等下游需求持续增长，盈利能力稳健，高分红政策彰显长期价值。我们预计公司2026-2028 年营收分别为62.23、72.97、85.18 亿元，对应增速分别为16.8%、17.3%、16.7%；归母净利润分别为14.56、17.44、20.83 亿元，对应增速分别为22.1%、19.8%、19.5%，对应EPS 分别为6.47、7.75、9.26 元，以3 月27 日收盘价作为基准，对应2026-2028 年PE 为22x、18x、15x。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。