事件描述

2023 年一季度公司实现营业收人 9.29 亿元，同比增长 10.62%，归母净利润 2.31 亿元，同比增长13.10%，经营现金流净额0.22亿元。报告期内非经常损益123万元，其中计人当期损益的政府补助433万元。

事件评论

一季度公司毛利率37.65pct，环比下降0.78pct，整体比较稳定，表明公司在汽车售价下降的背景下薄膜电容竞争力较好；净利率24.89pct，环比下降6.3pct，主要系去年四季度公允价值变动损益较多（非保本理财产品和包括上海君联晟灏投资在内的交易性金融资产、远期外汇合约等交易性金融负债的公允价值变动损益），报告期内公司投资力度继续加码，资本开支 2.01 亿元，同比提升约 30%，表明公司对未来行业需求和自身市场份额的乐观判断。我们预计公司光伏薄膜电容全球市占率将继续保持 60%以上，汽车薄膜电容市占率长期有望向40%以上提升。

行业层面，未来几年随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，风能，汽车）等方面的加大投入，以及消费类电子产品的升级换代，工业控制技术推进，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长；光伏行业景气度保持高位，公司β属性较好。

4月23日国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据，其中1-3月光伏新增装机量33.66GW，同比增长 154.81%；3 月新增装机 13.29GW，同比增长 463%，一季度光伏新增投资522亿元，同比增长177.6%；新能源汽车渗透率快速提升，2023年一季度，新能源汽车销量158.6万辆，同比增长26.2%，占新车销量的比重达26.1%，一季度我国新能源汽车出口额达95.5亿美元，占汽车出口比重提升至44.7%，拉动整体出口增长0.6个百分点。

我们认为，近期新能源海外需求预期调整，以及行业竞争加剧使得板块回调较多，但公司的行业地位稳固，资本开支保持高水平，中长期快速增长基础牢固。预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.64亿元、14.63亿元和17.44亿元，对应PE分别为23.72倍、20.48 倍和 17.19 倍，持续看好。

风险提示

1、需求不及预期风险；

2、成本波动风险。