事件：2023 年8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收19.72 亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润4.91 亿元，同比增长13.67%；实现扣非净利润5.09 亿元，同比增长18.22%。单季度方面，23Q2 公司实现营收 10.42 亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润2.60 亿元，同比增长14.17%；实现扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长17.31%。

盈利能力有望企稳，费用管控良好。

盈利能力方面，23H1 年公司毛利率和净利率分别为38.77%/25.02%，分别同比增加0.25pct/0.11pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。

费用方面，公司重视费用管控，23H1 期间费用率为7.31%，同比下滑0.98pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%/3.98%/-1.28%，分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入，23H1 公司研发投入达0.64 亿元，同比增长3.93%。

薄膜电容市场头部地位稳固，公司持续扩大产能。

薄膜电容市场发展前景良好，根据 Allied Market Research 统计，2021 年全球薄膜电容市场规模约为32 亿美元，预计至2025 年将增长至52 亿美元，2021-2025 年CAGR 达13%。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进，预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。

公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。

公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，23H1 公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，根据 NE 时代数据，公司的新能源汽车直流支撑 （DC-Link）薄膜电容，22 年市占率达到35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为46.57、58.21、72.5 亿元，对应增速分别为21.4%、25%、24.5%；归母净利润分别为11.96、14.86、18.37 亿元，对应增速分别为18.8%、24.3%、23.6%，以9 月1 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为21X、17X、14X。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。