一体化布局成本优势显著，研发投入力度持续加大。公司深耕薄膜电容器行业50 余年，期间持续推动产品自主研发创新并建立研、产、销一体化核心竞争力，行业市占龙头地位稳固，2023 年公司全球市占率8%，仅次于松下、基美，为全球第三、国内第一薄膜电容品牌。2005 年公司完成薄膜电容器用铝金属化膜生产线技术改造项目，实现铝金属化膜和蒸镀工艺一体化布局，拓宽成本优势护城河，23Q1-Q3 公司毛利率为38.69%，盈利能力显著优于国内主要友商铜峰电子和江海股份。2023Q1-Q3，公司研发费用开支1.10 亿元，同比增加15.7%；研发费用率为3.82%，同比+0.45pct。研发费用增长有助于加速核心技术迭代，实现薄膜电容器产品容量密度的提升，从而提高产品利润。

新能源汽车业务增长良好，光伏业务24 年或将回归正常增长曲线。目前公司最大业务板块为新能源汽车和光伏，分别占公司总营收约40%和30%。新能源汽车业务，目前全球增长情况良好，新车销量及渗透率增幅稳定，预测至25 年全球新能源汽车销量或达2500 万辆，对应CAGR 为31%，预计24/25 年车用薄膜电容行业可维持增速30%-40%。光伏业务方面，22 年受国际环境影响部分光伏装机需求得到提前释放，导致23 年需求增量走低，我们认为24 年后新增装机增长回归正常曲线，24/25 年光伏领域薄膜电容行业增速或维持25%-30%。

积极布局扩张新能源汽车相关产能，助公司核心竞争力提升。近年来公司新能源汽车领域业务快速发展，产能利用率长期维持高水平，2022 年后，公司积极布局新能源汽车用薄膜电容产能扩张项目，包括《新型能源用薄膜电容器改造四期工程》和《东孚二期扩产计划》，分别规划2.2 亿元和4000 万元总投资额。目前东孚二期产线已建设完成，预计年底投产，新能源用薄膜电容器改造四期已投入1.44 亿元，占预计投资65.32%，计划明年投产，新产能投放有利于公司加强规模效应，形成更大生产成本优势并推动产销量提升。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收40.89/50.76/63.71 亿元，归母净利润10.52/13.29/16.19 亿元，EPS 分别为4.68/5.91/7.20元，PE 为22/18/15 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。