事件概述

公司发布2023 年年报，2023 公司实现营收38.80 亿元，同比+1.14%；归母净利润10.24 亿元，同比+1.72%；扣非归母净利润9.99 亿元，同比+2.47%。毛利率38.58%，同比+0.27pct；净利率26.49%，同比-0.11pct。

经测算，公司Q4 实现营收10.08 亿元，同比-1.1%，环比+12%；归母净利润3.10 亿元，同比-1.85%，环比+39%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比-2.08%，环比+23.74%。毛利率38.26%，同比-0.17pct，环比-0.25pct；净利率30.77%，同比-0.42pct，环比+5.84pct。

受经济环境及光伏需求承压，23 年业绩增速放缓23 年公司营收小幅增长，分领域来看，光伏市场上半年延续快速增长态势，下半年整体需求放缓，新能源车市场受益于新能源车渗透率进一步提升，销量有所增长，工控、家电、照明市场受经济环境影响，整体需求有所下降；预计后续随着光伏市场新装机量重回增长曲线及新能源车渗透率进一步提升，公司业绩有望重回高速增长赛道。

积极布局新能源市场，24 年有望稳健增长

1）公司充分享受行业发展红利，积极布局光伏风电储能及新能源车领域，紧紧把握新能源发展趋势。并且实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。2）目前公司主要产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优质，技术水平高。我们预计随着未来新能源车电压平台升级，单车薄膜电容用量将进一步提升；并且随着光伏、风电、储能等领域需求持续增长，公司薄膜电容业务将进一步放量增长。3）24 年公司预计维持营收稳定增长，在继续巩固传统市场市占率的情况下，进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场，以市场为导向，重研发，保证新品推进进展，同时进一步完善生产管理、推进精益生产，加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。

投资建议

考虑到外围环境波动及行业竞争加剧，我们预计2024/2025/2026 年归母净利润为12.31 亿元/14.67 亿元/16.89 亿元（此前预计24/25 年净利润为15.58/19.76 亿元），参考2024/3/25收盘价，PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险