西部证券发布研报称，尽管随着新能源渗透率的提升，碳积分稀缺性将有所下降，但在目前较严格的碳排放要求下，中国车企在欧洲的单车碳积分收入或好于市场预期。目前中国车企在欧洲的插混车销量增长较快，中国插混车型有望在欧盟碳排放考核过渡期内持续受益，建议关注比亚迪(002594.SZ)、上汽集团(600104.SH)、吉利汽车(00175)等。

西部证券主要观点如下：

中国车企在欧洲的碳积分收入或好于预期

除欧盟有碳排放法规罚款要求外，英国对车企的零排放汽车销量占比也有严格要求;不达标的车企在欧盟及英国均有碳积分需求。以零跑与Stellantis的组队为例，分不同情况讨论，零跑平均每辆纯电车均可为Stellantis减少约0.89万欧元罚款。尽管随着新能源渗透率的提升，碳积分稀缺性将有所下降，但在目前较严格的碳排放要求下，中国车企在欧洲的单车碳积分收入或好于市场预期。

经济型车是欧洲新能源车渗透率提升关键

多重因素驱动下本轮欧洲新能源车渗透率提升或具有持续性。目前D/E/F等豪华车型的新能源车渗透率已接近50%，而B/C级别尤其是B级SUV-B级车销量基数大但新能源渗透率低，或是本轮欧洲新能源车渗透率提升的关键。不同于上一个5年周期中，奔驰宝马等豪华品牌在电动化转型上进展较快，本轮周期大众、雷诺等平价品牌在电动化上的增速或要高于行业平均，建议关注相关产业链。

持续看好中国车企新能源车出海欧洲

目前中国车企在欧洲的插混车销量增长较快，中国插混车型有望在欧盟碳排放考核过渡期内持续受益，建议关注比亚迪、上汽集团、吉利汽车和奇瑞汽车等车企。中国车企纯电车在欧洲的进展慢于插混，考虑到欧盟关税的影响，在欧盟当地有产能以及后续计划推出多款经济型车型的车企将增长更快，建议关注零跑汽车、比亚迪等。

投资建议：

整车标的建议关注零跑汽车、比亚迪、上汽集团、吉利汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等;

欧洲新能源车产业链建议关注威迈斯、敏实集团、法拉电子、欣锐科技、富特科技等。

风险提示：车企海外投资进展不及预期风险;汽车出口销量不及预期风险;海外汽车市场竞争格局恶化风险;成本上升风险风险;汇率风险等。