2026 年上半年业绩符合预期，整体经营态势稳健向好。2026 年上半年公司实现营收23.28 亿元(同比-15.29%)，归母净利润7.84 亿元（同比+8.26%），扣非归母净利润5.96 亿元(同比-3.90%)；单Q2 实现营收11.21 亿元(同比-8.38%)，归母净利润3.84 亿元（同比+35.23%），扣非归母净利润2.39 亿元(同比+4.63%)。

2026 年上半年公司毛利率恢复性提升，带动扣非归母净利率明显好转。2026 年上半年公司综合毛利率为79.48%，较上年同期+3.80pct；销售/管理/研发费用率分别为32.44%/9.44%/8.98%，较上年同期-3.10/+1.82/+2.08pct；扣非归母净利率为25.62%，较上年同期+3.04pct。

创新药研发管线稳步推进。2026 年上半年公司战略合作的1 类创新药“济可舒”新增12 岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1 类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1 类中药创新药鼾眠颗粒进入II 期临床，1 类化药创新药FH001 进入I 期临床。此外，公司积极拓展外部合作，2026 年上半年公司先后取得1 类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1 类创新药JAK1/2 抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线，为中长期发展注入新动能。

小儿豉翘清热颗粒首次进入新版基药目录。2026 年7 月9 日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026 年版）》，公司的小儿豉翘清热颗粒首次进入，受益于基药“986”政策，我们预计小儿豉翘清热颗粒有望放量。

维持“买入”评级。我们预计2026-2028 年归母净利润19.33/21.55/24.31 亿元，同比+8.7%/+11.5%/+12.8%，EPS 为2.10/2.34/2.64 元，对应PE12.2x/10.9x/9.7x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。

风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、流感人数变动超预期、院外销售不及预期