投资要点　

2011年我国产生铁6.30亿吨，同比增8.4%，粗钢6.83亿吨，增长8.9%，钢材8.81亿吨，同比增12.3%。其中12月日均粗钢产量168.3万吨，略有回升。2011年粗钢表观消费6.51亿吨，同比增8.10%，考虑到库存变化比往年较小，因此实际消费约为8%，仍是一个不错的增速。2011年累计进口钢材1558万吨，同比下降5.2%；出口钢材4888万吨，增长15.1%；进口钢坯63万吨；净出口坯材3269万吨，增长28%。当年粗钢表观消费6.51亿吨，同比增8.10%。最近两个月钢企较大面积亏损。从已经公布2011年业绩预告的公司看，除了宝钢股份四季度尚有盈利外，其他如八一钢铁、凌钢股份、华菱钢铁四季度均发生较大亏损，其中八一钢铁因与集团铁水结算关系，四季度吨钢亏100元左右，而华菱钢铁和凌钢股份吨钢均亏损250元。显示了四季度业绩非常糟糕。根据毛利核算，我们认为2012年一季度钢企仍难以盈利，也就是说今年4月份披露的年报和一季度报告都将非常糟糕。尤其应该避免地雷。

钢铁给予"增持"评级。周期性股票近期反弹较多，我们认为钢铁的反弹将会持续。从业绩看，2012年上市公司加权PE相当高，但从PB看，行业加权PS为1.0倍，已经比较便宜。我们给予"增持"的主要理由就是估值便宜，有几支股票已经跌破998点的水平，其次距离春季开工为时不远，能为板块带来一定预期。投资策略。由于钢材供给和原料供给主体不同，过去多年，我国钢铁大行情主要来自粗钢供给不足和原料供给不足，未来两年这两个催化剂均消失，2012年行业微波交易。短期避免三季度存货巨高的公司，中期避免高负债钢企、工资低且盈利低钢企、避免大规模资本支出或仍有很多在建主体项目的钢企、高自给矿比例或高协议矿比例的公司也应谨慎。重点关注那些过去几年资本支出较低、产能扩展较小或扩展成本低、以采购当地矿石为主钢企，或者一定重组预期的小盘股。如果未来行业政策加大扶持力度，将增加投资机会。

风险提示。此次周期性反弹并非来自基本面的改善；4月份年报和季报公布将会给市场带来一定压力。