事件：恒生电子发布2024 年度报告。2024 年，公司实现营业收入65.81 亿元，同比下降9.62%；归母净利润10.43 亿元，同比下降26.75%；扣非归母净利润8.34 亿元，同比下降42.39%。

核心产品矩阵持续突破，AI 技术有望赋能公司业务：核心业务板块中，财富科技服务板块：收入为14.30 亿元，同比下降17.50%。在经纪业务方面，UF3.0在多家券商取得业务进展，如在东方证券完成两融业务全客户切换等；财富管理业务中，综合理财平台等产品不断完善并新签多家客户。资管科技服务板块：收入15.68 亿元，同比下降8.38%。投资交易领域，O45 在银行、信托行业中标多家客户并完成全行业上线案例覆盖；投资管理领域，FusionChina 平台持续优化并完成多家标杆客户交付；券商自营领域，债券柜台业务取得重大突破，成功签约多家头部券商客户；银行资金管理领域，Summit 产品业绩持续增长，已完成全栈信创适配，并完成信创版首家标杆客户签约。运营与机构科技服务板块：

收入12.89 亿元，同比下降10.24%。运营管理业务中，新一代TA、估值等产品新签客户180 多家；机构服务业务方面，PB2.0、LDP 极速交易与极速风控等产品均有多家新签客户，其中PB2.0 信创完成适配GoldenDB、GaussDB 发版，且在头部券商完成竣工。

高质量战略引领产品竞争力提升，技术革新积蓄动能： 2024 年，公司在提升客户满意度方面，深化客户合作，建立战略合作伙伴关系，运用大模型升级智能客服系统，加强项目管理，快速响应客户需求；在提升产品竞争力上，聚焦核心产品线，对亏损产品线进行“关停并转”，优化业务布局。公司持续保持高强度研发投入，2024 年研发费用24.58 亿元，占营业收入的37.36%，研发人员占比达67%。在数智化提升方面，公司全面拥抱AI。公司基于自主研发的光子 AI中间件平台，已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，并不断推动与国产算力的适配优化，并集成业界领先的大模型，实现多模型部署。公司对内实施数智恒生战略，构建多场景化Agent，为设计、出码、测试等环节提效，推进研发体系变革，并取得一定成效。

盈利预测：考虑到下游需求修复不及预期，金融领域客户IT 投入不及预期，下调25-26 年归母净利润预测至12.70/14.53 亿元（调整幅度-27.8%/-29.5%），新增27 年预测16.10 亿元。对应25-27 年EPS 分别为0.67/0.77/0.85 元，对应PE 分别为41x/36x/32x，长期坚定看好公司成长，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；技术创新不及预期。