本报告导读：

公司发布2025 年财报，25 年公司聚焦核心产品线，对非核心、非战略产品线进行收缩，经营质量提升。

投资要点：

维持“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为14.12/16.28/19.84 亿元，对应EPS 预测值为0.75/0.86/1.05 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年43 倍PE，目标市值为607 亿元，对应目标价为32.06 元。

聚焦核心产品优化业务结构，利润表现亮眼。公司发布2025 年业绩公告，25 年公司实现营收57.83 亿元，同比-12.13%；归母利润12.31亿元，同比+18.01%；扣非归母利润10.13 亿元，同比+21.46%；销售毛利率71.06%，同比-0.96pct；经营活动现金流10.67 亿元，同比+22.91%。单Q4，公司实现营收22.93 亿元，同比-4.19%；归母利润7.76 亿元，同比+29.83%；扣非归母利润7.22 亿元，同比+27.38%。

2025 年公司主动优化业务结构，聚焦核心产品线，对非核心、非战略且亏损的产品线进行收缩，使得收入整体有所下降，但经营质量提升，叠加对联营企业投资收益有所增加，使得利润快速增长。

分业务看，1）25 年公司财富IT 收入同比-7.7%，毛利率同比-2.87pct，新一代核心业务系统 UF3.0 25 年签约客户达20 余家；2）25 年资管IT 收入同比-19.8%，毛利率同比+1.20pct，O45 在全行业保持较高中标率；3）25 年运营与机构IT 收入同比-1.8%，毛利率同比-0.75pct，新一代 TA、估值、运营管理等产品总计新签客户 270 多家。

保持产品研发战略投入，积极拥抱AI。2025 年，公司保持高强度研发投入，研发费用总计21.80 亿元，占营业收入比重37.70%，产品技术人员为 6953 人，占公司总人数的67.66%。公司集中优势资源打造平台化产品，推进O45 产品在行业的自主可控交付效率提升，UF3.0 经纪业务核心系统提供全业务境内外一体化交易能力。公司自主研发的AI 能力工具，已在多家客户落地，覆盖投研、投顾、投资等核心业务场景。

风险提示。行业市场环境波动，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。