距离A股三季报结束披露仅剩最后一周时间，由于三季度中国股市成交金额暴增，券商业绩备受期待。哪家券商会交出最佳答卷呢？

高盛直接给出自己的答案——广发证券。理由是广发证券参股大型公募基金公司易方达，其财富管理业务收入有望大增。

Part.01三季度A股交易量暴增

高盛在最新发布的研究报告中提到，2025年三季度中国A股市场日均成交金额达到了人民币2万亿元，同比/环比分别增长153%/37%，整体成交额达到人民币134万亿元，同比/环比分别增长161%/51%。

高盛预计，中国居民储蓄未来将继续流入资本市场。这不仅仅意味着券商将在三季度续写强劲业绩，也表明中国资本市场持续改善的潜力有望推动券商业绩继续提升。

Part.02散户通过ETF入市

高盛观察到，中国散户投资者正越来越多地通过ETF参与市场。根据最新数据，2025年三季度ETF在A股市场成交量中的占比达到20%，同比/环比分别提升4个/3个百分点，ETF占比的上升是中国资本市场发展的核心趋势之一。

根据高盛分析，自2025年三季度起，ETF成交量的扩大将取代佣金率，成为券商经纪业务收入更重要的驱动因素。考虑到券商佣金率进一步下行的空间有限，这意味着佣金率不太可能拖累收入增长；相反，成交量扩大将成为经纪业务收入增长的核心驱动力。

此外，监管引导的基金管理费下调举措已进入收尾阶段。而且，自2024年三季度ETF开始快速增长以来，这类产品本身的低费率结构已对基金销售收入产生影响。从同比角度看，高盛认为2025年三季度后，基金销售费率将不再是拖累基金销售的主要因素；取而代之的核心驱动因素将是ETF产品本身的规模。

Part.03广发证券最被看好

A股日均成交量与总成交量的上升，有助于提振券商的经纪和财富管理业务。高盛判断广发证券的优势尤为突出：2025年上半年，该公司来自这两大业务板块的收入占到总营收的49%，高于中信证券的36%和中金公司的32%。这主要是因为广发证券参股大型公募基金公司易方达。

中国散户投资者越来越多地通过ETF参与市场，因此ETF产品本身的规模，决定了机构财富管理的收入情况。这也是广发证券财富管理业务将实现更强劲收入增长的主要原因。

高盛预测，2025年三季度广发证券经纪与财富管理业务合计收入将达47亿元人民币，同比/环比分别增长60%/21%，占总营收的52%；而中金公司同期该业务收入同比/环比分别增长79%/24%，占总营收的36%。

中金公司和广发证券的三季度利润同比增速将达到234%/43%，而东方财富和恒生电子这两家金融科技公司的利润同比增速分别为52%/-15%。尽管这几家券商的估值都达到了五年高点，但仍处在全球可比同业估值区间的中位数水平。