物流和港口较快增长,航运减亏。根据中信一级行业分类,交运物流2013年扣非后净利润增速居前列的为机场(9.3%)、物流(11.9%)和港口(8.6%),今年一季度港口利润增速上升至第一位,为18.3%。物流和公路居后,分别为11.1%和8.8%。机场和铁路板块一季度净利润增速较2013年出现下滑。海运板块因需求疲弱和运力供给过剩,2013年扣非后净利润合计亏损超过200亿元,今年一季度虽然累计亏损17亿元,但同比大幅度减亏近30亿元。航空板块因人民币贬值及商务旅客出行不旺而出现季度性亏损,今年一季度板块亏损4.4亿元。

物流和港口Q1体现出稳定增长特征。今年一季度主要的12家物流公司利润合计9.7亿元,扣除建发股份后为5.5亿元,同比增长14.5%。虽然保税科技一季度业绩有所下滑,但线上线下协同作用有所加强,预计业绩将逐季度上升。港口方面,2014年一季度净利润增长表现较好,同比增长近20%到35.8亿元。其中,锦州港(160.7%)、上港集团(41%)和盐田港(41%)增幅居前。考虑到2013年和今年一季度港口利润整体增长较快,且吞吐量对经济下行敏感度相对较低,我们预计港口板块全年有望保持10-15%的利润增速。

航空利润大幅跳水,机场业绩稳健增长,铁路略下滑。2013年机场业绩稳步增长近20%,主要原因为航空运力投入速度加快,内航外线提价60%。由于运力供给较快,需求相对疲弱,二季度航空需求处于淡季,航空股短期走强无催化剂。铁路方面,受累营改增影响,三家铁路运输公司利润下滑2%。广深铁路净利润对外围因素变化最为敏感,一季度大幅度下降64%。全年看,预计我国铁路货运量保持约3-5%的负增长,我们预计全年铁龙物流和广深铁路业绩因运量和增值税等因素而出现负增长,而大秦铁路的大秦线竞争优势明细,对特殊运价并轨弹性较大,有望实现小幅增长。

风险因素:油价飙升;经济下行导致运输需求下降。

投资策略:于增长较快的物流港口板块寻找标的,重点积极关注保税科技、芜湖港和外运发展等。港口和物流板块两位数的业绩增速显示行业自身的转型能力和抗经济下行能力。物流板块继续推荐保税科技和外运发展。保税科技今年净利润料将逐季度回升,快速扩张的仓储能力将于线上交易平台产生协同效应,且异地扩张动力较强;外运发展将受益我国快速增长的跨境电商物流,内生的转型升级动力将驱动公司开拓跨境电商物流市场。港口板块我们建议主要关注芜湖港,地处长江经济带中心位置,主要受益斯迪尔基地+基地的物流发展模式。