投资要点

公司于8月16日发布2014年中期业绩：报告期内，公司实现营业收入140.39亿元，同比下降5.09%；；净利润0.85亿元，同比下降34.62%；每股收益0.03元，同比下降40%；净资产收益率1.73%，同比下降1.04个百分点。其中一、二季度EPS分别为0.03元、0元。业绩下降的主要原因是电商等新业务转型尚需时间，而传统业务煤炭港口运输受煤炭市场不景气的影响同比大幅下滑。

2014年上半年公司完成自然吨3185.78万吨，同比增长7.12%；完成铁路运量1916.61万吨，同比减少6.06%；完成到煤量301.1万吨，同比减少17.13%；完成发煤量167.87万吨，同比减少42.68%。完成集装箱量17.27万TEU，同比增长23.27%。受煤炭市场低迷、电厂库存高企影响，公司煤炭发运量大幅下滑，而集装箱业务在芜湖市的政策利好推动下，集装箱中转量实现了同比提升。

由于公司部分经营数据低于预期，我们对公司的业绩进行相应下调，预计2014~2016年的净利润分别为2.13亿元、3.33亿元、5.05亿元，对应EPS（考虑新增发后股本）分别为0.07元、0.12元和0.18元。2013年~2014年是公司业务模式转型的过渡期，由之前的物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式，逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略，配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要的利润增长点。且公司把线上线下，以及物流和港口设施相互融合，实现多项业务的综合协同效应。目前公司定增完毕，大股东现金支持对公司的业务转型形成重要支撑。维持公司“买入”评级，目标价4.65~5.03元。

风险提示：斯迪尔平台的坏账风险，港口业务的冲击风险，配煤业务市场拓展风险等。