事件：1 月1 日，祥源通航（子公司）首批电动垂直起降飞行器（eVTOL）在丹霞山成功试航。本次首航成功，标志着丹霞山正式成为全国首个跻身电动垂直起降飞行器（eVTOL）低空经济赛道的山岳型景区，祥源文旅将领航低空文旅百亿赛道，开启文旅产业高质量发展新篇章。

再次重申三条推荐逻辑，短期可享资产注入&低空带来的估值催化，中长期利润增量兑现，有望形成业绩+估值双击。

第一，全国轻资产文旅运营商，重视低空+旅游领域的卡位和布局：11 月以来，公司深度布局低空旅游，包括出资设立祥源通航（公司持股80%）、与亿航智能签署合作框架协议、牵手零重力持续发力低空旅游等。丹霞山试飞为公司低空项目推进的重要一步，期待后续OC 证落地有望启动商业化运营。

第二，控股股东文旅资源丰富，公司持续推动资产整合：公司明确文旅融合的战略方向，持续推动业务版图扩张，控股股东在全国投运40 余个文旅项目，为公司提供有力支撑。同时，24 年12 月20 日公告拟收购卧龙中景信，验证并强化了公司的资产注入预期。

第三，25 年为公司业绩释放大年，当前时点具备估值性价比：预计净利润可增至4 亿元左右，当前市值对应估值约18X，安全边际较高。利润增长来自：1）存量项目积极推进营销引流及项目升级；2）增量项目完全并表，并有望突破交通瓶颈实现增长。

盈利预测：公司为稀缺的多区域布局自然景区，资产注入带来中短期利润增长，“文旅+科技”综合业务运营能力助力长期发展。预计公司2024-2026年实现营业总收入8.74/12.24/14.08 亿元，yoy+21%/+40%/+15%，归母净利润1.74/3.96/5.40 亿元，yoy+15%/+127%/+37%。当前股价对应2024-2026年估值分别为41/18/13X。

风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，注入项目运营提升不及预期风险，自然天气变化影响。