公司发布2024 年年报，24 全年实现收入8.64 亿元/yoy+20%，实现归母净利润1.47 亿元/yoy-3%，扣非归母净利润1.44 亿元/yoy+4%；单24Q4 实现收入2.41 亿元/yoy+62%，实现归母净利润0.36 亿元/yoy+83%，扣非归母净利润0.36 亿元/yoy+59%。

就景区主业来看，百龙绿色/黄龙洞旅发/凤凰祥盛/齐云山股份/小岛科技分别实现扣非归母净利润 1.08 亿元/0.22 亿元/0.20 万元/624 万元/220 万元，yoy+5%/+13%/-8%/-22%/-40%，分别达到业绩承诺金额的111.6%/126.6%/129.6%/110.1%/116.0%，公司景区主业经营表现强韧。

分行业拆分

24 年公司1）旅游景区业务实现收入5.45 亿元/yoy+40%，毛利率63.05%/yoy-1.3pp；2）旅游服务业务实现收入1.07 亿元/yoy+768%，毛利率9.34%/yoy-36pp；3）动漫及动画影视实现收入0.61 亿元/yoy-62%，毛利率22.09%/yoy-4pp；4）茶叶销售实现收入0.72 亿元/yoy-8%，毛利率55.09%/yoy+1pp；5）旅游度假实现收入0.57 亿元/yoy+50%，毛利率14.93%/yoy-21pp。

25Q1 业绩预告

公司预计25Q1 实现归母净利润0.30~0.33 亿元，yoy+149%~174%，实现扣非归母净利润0.27~0.30 亿元，yoy+109%~132%。公司25Q1 利润增长符合预期，主要系公司新增莽山五指峰景区、丹霞山景区及四川卧龙大熊猫基地带来营收增加进而导致利润增长，同时取得政府补贴收入等所致。

公司拥有高成长性&强兑现性，稀缺性强。当前推荐逻辑仍为“利润兑现&资产注入&低空催化”，建议持续关注：1）即将进入假节日密集阶段，关注后续五一、端午、暑期的经营情况，若旺季天气状况良好，公司25 全年业绩确定性强；2）控股股东资产注入的节奏及标的体量；3）低空旅游经营相关证照的落地节奏，以及景区内商业化的市场反馈。

盈利预测：公司为稀缺的多区域布局自然景区，资产注入带来中短期利润增长，“文旅+科技”综合业务运营能力助力长期发展。预计公司2025-2027年实现营业总收入13.40/15.13/17.40 亿元，yoy+55%/+13%/+15%，归母净利润3.82/4.60/5.44 亿元，yoy+160%/+20%/+18%。当前股价对应2025-2027年估值分别28/23/19X。

风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，注入项目运营提升不及预期风险，自然天气变化影响。