公司发布25Q1 季报，25Q1 实现收入2.12 亿元/yoy+55%，实现归母净利润0.31 亿元/yoy+159%，扣非归母净利润0.28 亿元/yoy+112%。25Q1 公司营业收入及净利润同比增加，主要系新增莽山五指峰景区、丹霞山景区及四川卧龙大熊猫基地，另有取得政府补贴收入的因素影响。

25Q1 公司毛利率同比增加3.8pp 至50.0%，销售费用率为8.4%/yoy-1pp，管理费用率为12,6%/yoy-0.6pp，归母净利率14.7%/yoy+5.9pp。

公司项目持续成长，业绩兑现性强。公司存量项目成长性强，客流的增长可通过获取新航线、拓展入境客源、交通改善来实现；价格的提升可通过开发体验型项目、提供增值服务来实现。增量项目拓展预期强，主要方向包括全国性知名目的地及目前布局相对空白的客源地，此外，25 年全面启动轻资产输出。

盈利预测：公司为稀缺的多区域布局自然景区，资产注入带来中短期利润增长，“文旅+科技”综合业务运营能力助力长期发展。预计公司2025-2027年实现营业总收入13.40/15.13/17.40 亿元，yoy+55%/+13%/+15%，归母净利润3.82/4.60/5.44 亿元，yoy+160%/+20%/+18%。当前股价对应2025-2027年估值分别28/23/19X。

风险提示：宏观消费环境改善不及预期风险，注入项目运营提升不及预期风险，自然天气变化影响。