国信证券发布研报称，持续看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会。基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。AI应用处于加速落地的阶段，重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向;2B/2G关注营销、教育等领域落地可能;2C关注AI游戏、AI玩具等领域。

国信证券主要观点如下：

6月跑赢市场

1)25年6月份传媒板块(申万传媒指数)上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位;2)巨人网络、联建光电、ST广网、欢瑞世纪、冰川网络涨幅居前;祥源文旅、游族网络、新华都、ST大晟、三六五网等跌幅居前;3)估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE

47.9x，处于过去5年87%分位数。

游戏市场1-5月营收持续高增长，持续看好关注政策、景气度、AI应用及新品上线驱动下的板块机会

1)6月份共有147款国产游戏和11款进口游戏过审，1-6月份累计发放游戏版号812个，同比增长17.9%;北京、浙江等地推出游戏行业支持政策，6月游戏版号发放数量创新高;2)5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%;移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12%;3)板块估值处于低位，新品、监管政策以及AI应用驱动之下，板块具备向上修复可能，重点关注新品表现。

关注暑期档新片，综艺市场芒果腾讯领先

1)25年6月总票房达19.06亿元人民币，同比下滑14.6%，持续关注《731》《长安的荔枝》等暑期档新片表现;2)剧集市场，6月正片播放量的全网剧集TOP10中，《藏海传》15.24亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《临江仙》和《七根心简》，分别取得11.88亿和6.40亿的成绩;3)综艺市场爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈第五季》全网正片市占率9.16%、芒果的《歌手2025》市占率8.04%排名第二;网综方面，前十的综艺中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/3/5/1个。

AI应用：AI图像、视频生成、游戏等领域持续推进

1)《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三;2)OpenAI、字节跳动、Runway、智谱等发布重磅更新。OpenAI发布Deep

Research

API，专为高阶分析和深度信息合成设计。字节开源图像编辑模型VINCIE-3B和视频模型EX-4D、智谱AI开源视觉模型GLM-4.1V-Thinking，国内头部AI大厂的视频理解和生成能力持续快速提升。RunwayAI宣布即将推出全新生成式AI平台“游戏世界”。

风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。