公司正处于资产膨胀的边缘，大股东资产整合与注入的预期，提升了我们对公司的关注度。

作为轮胎整合“大平台”的中化集团与作为“小平台”的中车集团，资本运作的目的都是做大做强轮胎企业。问题在于历史问题的复杂，可能会延缓我们对“大平台”整合的等候，而转向“小平台”运作的期待。

基于我们的模型预测，即使不考虑资产注入，公司也有望凭籍自身业务实现盈利。良好的技术功底与产能扩大，是保证利润来源的可靠基础。

事实上轮胎行业上半年在天胶价格回调、产品提价等因素作用下，盈利状况大为好转。尽管从7 月1 日开始，出口关税从12%降至5%，但产品提价已经大为缓解出口利润的减少。即使考虑欧美设置的准入壁垒，我们认为这有利于行业整合，长期来看，国内大型轮胎企业仍具备较强的出口竞争力。

不考虑资产注入的情况，预计07～09 年公司主营收入分别为1,778、2,926、4,773 百万元，净利润29、59、108 百万元，EPS 为0.112、0.231、0.421 元。

由于公司正处于资产整合与“膨胀期”，常用PE 估值可能会低估公司的价值。我们采用FCFE 贴现估值，得公司目标价9.1 元，取8%的波动空间，目标区间为8.37～9.83 元。评级为“买入”。