业绩回顾

1Q25 业绩符合市场预期

公司公布1Q25 业绩：收入/归母净利/扣非净利40.39/2.68/2.35 亿元，同比+7.9%/+20.4%/+18.5%，环比-0.3%/+73.4%/+269.4%，公司业绩符合市场预期。

发展趋势

电机主业盈利维持稳定，费用管控助力盈利修复。1Q25 公司收入同比增长7.9%，我们认为或因国内家电补贴延续、日用电机需求仍维持较高景气度，工业电机需求我们估计逐步改善；盈利端，1Q25 公司毛利率同比-0.6ppt，我们估计主要因产品结构变化，毛利率相对更低的日用电机业务占比提升，1Q25 公司归母净利同比提升超20%，利润提升幅度远大于收入、我们认为主要受益于期间费用摊薄，其中财务/管理/销售费用率同比分别下降1.1ppt/0.4ppt/0.2ppt，财务费用率下降明显主要系当期利息收入增长。

机器人赛道布局领先，电动航空领域稳步推进。机器人领域，公司主要供应工业机器人解决方案和仿生机器人关节动力总成，目前已与智元、宇树等多家仿生机器人企业达成合作；我们认为仿生机器人市场前景可期，公司作为头部零部件企业提前规划布局，我们看好机器人业务赋能公司中长期成长。电动航空领域，公司与商飞、山河等客户的合作稳步推进中，我们预计25 年公司载物无人机订单有望进一步放量，26-27 年载人无人机客户有望陆续取证、支撑公司电动航空业务中长期增长。

经营性现金流改善明显，其他收益增厚利润。公司1Q25 经营性净现金流为3.04 亿元，同比提升3.38 亿元，经营性现金流改善明显，我们分析或因公司加大对于应付款项账期的管理；公司1Q25 其他收益同比增长超3 千万元，我们估计或因当期政府补助增加。

盈利预测与估值

考虑到下游工业需求仍待进一步改善并且公司电动交通业务仍亏损，我们下调公司2025/2026 年盈利预测11.0%/8.4%至10.01/11.57 亿元；由于机器人、电动航空等板块估值中枢提升，我们维持公司目标价27.0 元，维持跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应33.5x/29.0x P/E 和35.1x/30.4xP/E，有5.0%上行空间。

风险

宏观经济复苏不及预期，家电行业增长不及预期，大宗商品价格大幅波动。