行业近况

我们结合1Q23 日韩主要锂电企业及CATL的财报与行业趋势，针对动力电池全球业绩和发展规划进行对比。

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行业趋势：根据高工锂电数据，1Q23 全球装机量实现133.6GWh，同增41.9%，环降21.8%；其中中国装机量59.0GWh，同增25.8%，环降33.9%；海外测算装机量74.7GWh，同增57.8%，环降8.7%。

动力及储能电池业务营收：1Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营收830.4/328.5/131.7/157.0/177.3 亿元，同比变化+108.6%/+135.0%/+29.6%/+59.8%/ +162.3%，环比变化-19.0/+0.1%/+2.9%/-8.9%/ +14.9%（为实现可比、均按1Q23 汇率转换，下同）。其中，CATL受益新能源车需求高景气和储能需求高增；三星SDI受P5 电池放量支撑；SKI美国及盐城新工厂投产、下游OEM销量增加推动营收高增；LGES受益于北美强劲需求、通用一期工厂产能提升及原材料价格上涨带来的售价提升；松下从北美电动车需求高增、电池价格修复中获益。

盈利能力：电池相关业务1Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营业利润89.9/21.0/4.4/17.0/-18.5 亿元，同比变化+488.1%/+446.9%/-34.4%/+97.1%/亏损扩大；营业利润率分别为10.8%/6.4%/3.4%/6.6%/-10.4%。

资本支出与产能规划：1Q23 CATL/LGES/松下/三星SDI资本开支分别为104.6/97.1/29.1/33.2 亿元，同比变化-9.8%/+45.3%/+197.9%/+8.7%，电池龙头仍加码扩产。LGES在美国新增亚利桑那州工厂，规划产能43GWh，生产动力圆柱电池和LFP储能电池。松下Kansas工厂已于23 年2 月开始建设，预计2025 财年量产2170 电池。三星SDI和通用汽车计划投资30 亿美元在美国成立一家电池制造合资企业，规划产能超过30GWh，计划于2026 年开始生产下一代方形电池和圆柱电池。

估值与建议

推荐产业链各环节龙头和二线优质企业：宁德时代、亿纬锂能、星源材质、璞泰来、天奈科技、宏发股份、卧龙电驱。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期，疫情扰动超预期。