公司2023H1 扣非归母净利润5.10 亿元，同比＋29.31%，短期来看公司充分发挥全球业务优势，盈利能力逆势提升。分业务看，公司工业电机保持强劲势头，日用电机尚待行业提升好转，新能源电机持续高增；长期来看，在碳中和的大背景下，公司传统业务、新能源业务市场空间广阔，我们看好公司的核心逻辑，维持“买入”评级，继续推荐。

公司2023H1 扣非归母净利润5.10 亿元，同比+29.31%。2023H1实现营收79.20亿元， 同比+10.12%， 分地区看， 公司在中国/欧非区/美洲区营收达到46.41/14.08/11.24 亿元；归母净利润6.05 亿元，同比+21.37%，净利率7.64%，同比+0.71pct；扣非归母净利润5.10 亿元，同比+29.31%。分季度看，23Q2实现营收40.84 亿元，同比+11.41%，环比+6.46%；归母净利润3.48 亿元，同比+15.62%，环比+34.89%，净利率8.51%，同比+0.31pct，环比+1.79pcts；扣非归母净利润2.91 亿元，同比+18.08%，环比+32.68%，我们认为公司业绩提升主要是由于海外业务收入占比有所提升。

毛利率提升显著，费用控制良好。23H1 公司毛利率25.83%，同比+2.13pcts。

分季度看，23Q2 公司毛利率为27.01%，同比+1.70pcts，环比+2.43pcts。毛利上升主要系原材料价格下降，且海外高毛利率业务占比提升。23H1 公司费用率17.07%，同比增长+0.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/7.81%/3.69%/0.84%，同比+0.27/+0.72/+0.15/-0.96pct。分季度看，23Q2费用率16.84%，同比-0.32pct，环比-0.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.72%/8.15%/3.82%/0.16%，同比+0.08/+1.05/+0.21/-1.67pcts，环比-0.01/+0.70/+0.27/-1.42pcts。公司整体费用率良好财务费用下降主要系本期汇兑收益增加所致。

工业电机保持强劲，看好日用电机+电动交通下半年恢复。分业务看：（1）工业电机及驱动：2023H1 实现营收49.77 亿元，公司工业电机仍保持强劲势头，我们预计主要是由于海外需求增长显著；（2）日用电机及控制：2023H1 实现营收15.78 亿元，我们认为主要和房地产以及家电市场景气度相对较弱有关，预计随着地产需求向好，公司2023H2 营收和订单情况将会有所好转；（3）电动交通：23H1 实现营收5.17 亿元，我们预计乘用车营收符合预期，订单趋势良好，商用车增长未达预期，整个国内新能源车市场保持较快增速，预计未来随着项目放量生产，市场规模将会进一步扩大。

风险因素：1）下游客户销量不及预期；2）行业竞争日益加剧；3）原材料价格大幅波动；4）汇率变动和国际贸易环境恶化。

投资建议：考虑到公司电机业务下游房地产温和恢复，叠加能源矿产行业下游需求恢复、新能源汽车产品放量，公司业绩将继续增长。维持公司2023~2025年归母净利润预测13.09/15.39/17.69 亿元， 对应EPS 预测分别为1.00/1.17/1.35 元。参考可比公司wind 一致预期2023 年上海电气（27xPE）、大洋电机（23xPE）、巨一科技（20xPE）估值水平，并考虑公司后续增长潜力，我们给予公司2023 年22 倍PE，对应目标股价22 元，维持“买入”评级。