投资要点

盈利能力稳步提升，费用率维持稳定

2023 年上半年公司实现营业收入79.20 亿元，同比增长10.12%，总体保持稳定增长，主要系公司经营范围扩大，其中海外营收29.9 亿元，占比37.76%；2022 年四季度、2023 年一季度、二季度销售毛利率分别为22.93%、24.58%、27.01%，盈利能力稳定增长。

电机业务稳定增长，EV 电机有望快速放量

2023 年上半年，公司电机及控制业务实现营业收入70.73 亿元。订单情况来看，公司的工业产品，特别是在海外市场增长强劲。新能源汽车业务预期能够在下半年体现更高的增速，家电业务已经有企稳且向上的趋势，订单累计同比已经回正。上半年公司通过全球化、链主型企业优势，率先推出永磁直驱技术，与SKF 在高速驱控领域展开合作，第二季度公司持续深化“总对总”合作，与冰轮、中金岭南、三电集团、北港新材料、卓然股份等企业签署战略合作协议。子公司卧龙采埃孚在上半年新承接了奥迪、宝马等定点，目前已量产项目交付正常，其中小鹏G6、极氪等车型产量优异。

新能源产业打造第二增长曲线，光伏、储能重点突破光伏方面，公司计划将子公司浙江龙能电力分拆上市，打造光伏电站运营业务、光伏电站等电力工程EPC 业务板块的新增长点，并于上半年新设8 家光伏发电公司，光伏布局进一步完善。储能方面，公司目前主要的产品方向是发电侧和电网侧的大型储能以及工商业端业务，已经具备3GWH 的产能，今年目标交付600-800MWH。公司积极布局亚洲、欧洲、美洲、非洲等海内外市场，计划依托旗下欧洲、北美以及EMEA 等渠道推广产品。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球工业电机龙头，全面发力EV电机&光储业务。我们预计公司23-25 年归母净利润为14.85、18.08、20.69亿元，对应EPS 为1.13、1.38、1.58 元/股，当前股价对应的PE 分别为10、9、7 倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率变动和国际贸易环境风险等。