投资要点：

行业高景气，个股年报数据亮眼。回顾过去两年钢铁行业状况，首先是供给方面自2016 年供给侧改革削减落后产能以及2017 年地条钢的退出，目前已完成压减落后产能1.1 亿吨，占“十三五”行业压减落后产能1.5 亿吨总目标的73%。实际供给总量2016 年下降13.09%、2017 年下降3.93%。需求方面2016-2017 年下游明显复苏，板材下游家电、汽车等消费增长强劲，房地产、基建发力长材也需求旺盛。行业整体是供给收缩、需求扩张、供需紧平衡，钢价回升明显，企业盈利状况出现明显好转。截至2 月末34 家上市钢企有11 家披露了2017 年年报，全部盈利且业绩都大幅增长。主要的几家钢企像我们之前推荐过的方大特钢、三钢闽光、*st 华菱、南钢股份业绩分别增长了280%、330%、490%、800%。当前股价对应2017 年PE 在7-10 倍左右。

环保高压产量受限、需求增速持平，2018 年企业高盈利状况可持续。放眼2018 年全年，我们认为钢铁行业的高盈利状况是可以持续的。首先从需求侧来看长材下游预计基建投资与去年持平，受政策调控、地产销售增长有压力但绝对增速仍能维持10%以上，利率上行缓慢、房企开工补库存的意愿较强，地产开工增速预计也会在6-7%。板材方面下游制造业工程机械、石油石化等领域复苏程度较好，汽车家电等行业钢材需求仍维持在高位。供给方面主要产能由表外转向表内，2018 年仍有3000 万吨的落后产能要退出，主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口，产能利用率还会进一步上升。另外环保高压态势成为常态，像近期唐山、邯郸分别出台文件：唐山拟在非采暖季各地区限产10-15%,影响产量约900 多万吨；邯郸将采暖限产延长到3 月末，影响产量200 万吨左右。更重要的是在唐山、邯郸外，河北其他钢铁主产地环保高压限产也成为一个趋势，这在一定程度上加紧供应短缺。2018 年钢铁行业仍是供需紧平衡，预计钢材价格仍能维持高位，企业高盈利有望持续。

看好3-4 月下游早于钢厂复工、需求和年报推升的趋势性行情。近期市场成交清淡，但我们看好3-4 月节后下游开工、需求陡增和未走完的年报行情，预计此期间钢价会震荡走高。主要逻辑是节后长材、板材下游逐步复工、而钢厂限产解除在3 月中旬、产品真正进入市场要到4 月初，中间有时滞差。另外前文提到的唐山、邯郸等地环保政策对高炉开工带来一定扰动，当前行业吨钢毛利约在700元左右，即使钢厂开工意愿很强、还是会影响部分供给。叠加需求短期内集中爆发、供给又跟不上，刺激钢价走高。截至上周各地螺纹、热轧、冷轧价格均出现30-50 元不同程度的涨幅、社会库存上升400 万吨至1600 万吨，贸易商和钢厂已提前备货。

行业评级及投资策略：板块低估值、具备上行空间。申万钢铁指数801040 的2017 年市盈率中枢25 倍、现在15 倍，28 个一级行业第四低，行业平均ROE 9.24%（截至2017 年三季末）排名第六。从基本面和估值角度，我们认为行业去产能继续、需求增速持平情形下，2018 年钢铁行业仍是供给紧平衡。钢价会继续维持相对高位，企业的高盈利状况可持续。看好申万钢铁指数801040 PE 回升至20倍，给予行业推荐评级。

重点推荐个股：建议重点关注*ST 华菱、八一钢铁、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份。

风险提示：宏观经济下滑风险；节后钢材下游开工低于预期；环保高压对供给影响有限；钢材价格大幅走低。