事件：2026年4月 24 日，海油工程发布 2026 年一季度报告。2026 年第一季度，公司单季度营业收入49.94 亿元，同比下降2.00%，环比下降47.44%；单季度归母净利润4.38 亿元，同比下降18.94%，环比下降8.57%；单季度扣非后净利润3.63 亿元，同比下降23.82%，环比下降17.56%。

点评：

公司Q1 利润率同比下滑。26Q1，公司收入和净利润同比均出现下滑，且毛利率同比下降1.42pct 至14.73%，净利率同比下降1.54pct至9.22%，我们推测主要受一季度中东部分项目施工暂停影响以及公司工作量周期性下降的影响。

公司Q1 工作量同比下降。公司Q1 完成钢材加工量8.56 万吨，同比下降21.94%；投入0.46 万船天，同比下降22.33%。公司工作量下降，我们认为主要受中海油七年行动计划收官以及下一阶段计划尚未实施的过渡期影响，以及部分中东项目因美伊冲突暂停的影响。

新签订单同比增长显著。公司Q1 实现市场承揽额171.67 亿元，同比增长381.81%，期末在手订单总额达738 亿元，为“十五五”目标奠定坚实基础。公司境内项目主要承揽如开平11-4 区块开发、东方1-1CCUS 等项目，海外承揽如卡塔尔NFPS COMP 5 项目、K1B、Buzios 11 吸力锚建造项目等。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为23.08、25.17 和27.95 亿元， 同比增速分别为10.7%、9.1%、11.0%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.57 和0.63 元/股，按照2026 年4 月24 日收盘价对应的PE 分别为13.16、12.07 和10.87 倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2026-2028 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。