长电科技发布2024 年年报。2024 全年营收359.6 亿元，yoy+21.2%，创历史新高；归母净利润为16.1 亿元，yoy+9.4%。实现毛利率13.06%，净利率4.48%。单季度来看，24Q4 收入109.8 亿元，yoy+19.0%，qoq+15.7%，创历史单季度新高； 24Q4 归母净利润为5.3 亿元，yoy+7.3%，qoq+16.7%；实现毛利率13.34%，净利率4.93%。

临港工厂通线在即，收购晟碟发力运算电子。公司2024 年分应用领域营收占比：通讯电子44.8%、消费电子24.1%、运算电子16.2%、汽车电子7.9%、工业及医疗电子7.0%。其中运算电子业务收入同比增长38.1%，汽车电子同比增长20.5%。公司位于上海临港的车规级芯片成品制造基地已完成厂房结构封顶，预计将于2025 年下半年实现通线，助力公司进一步开拓高端车载电子市场，在ADAS 传感器和电气化驱动等领域持续突破。

公司2024 年收购晟碟半导体（上海）80%股权完成交割，并自24Q4 起实现并表，推动运算电子业务占比持续提升。

稼动率持续攀升，先进封装占比超70%。公司2024 年营收逐季度提升，旗下各工厂产能利用率不断提升，24Q4 晶圆级封装等先进封装及高端测试领域实现满产，先进封装相关收入占全年总收入比例超过72%。2025年公司将继续在先进封装领域加大投入，力争在高端3D 封装，超大尺寸器件，光电合封应用，射频性能提升及小型化，垂直供电，散热技术等领域取得突破。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入413/467/528 亿元，同比增长14.8%/13.1%/13.0%，实现归母净利润22.3/31.0/39.4 亿元，同比+38.7%/39%/26.8%。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期。公司先进封装技术开发进度不及预期。同业厂商竞争加剧的风险。