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长电科技发布2024 年报和 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入359.62 亿元，同比+21.24%；归母净利润16.10 亿元，同比+9.44%。公司2025Q1 实现营业收入93.35 亿元，同比+36.44%；归母净利润2.03 亿元，同比+50.39%。

点评：

受益于半导体行业结回暖和公司业务拓展，单季度营收连创当季历史新高。公司2024Q4/2025Q1 营业收入分别为109.84/93.35 亿元，同比+18.99%/+36.44%。公司归母净利润2024Q4/2025Q1 分别为5.33/2.03 亿元，同比+7.28%/+50.39%。单季度营收连续创同期最高，归母净利润显著增长，主要系全球半导体行业整体回暖，AI 驱动的高性能计算（HPC）增速强劲。公司积极调整业务策略，聚焦核心应用，加速技术创新和全球化布局，叠加收购后财务并表，实现整体业绩提升。

业务转型布局高附加值领域，重大项目进展顺利。公司持续深耕通讯、消费、运算和汽车电子四大核心应用领域，2024 年营收占比分别为44.8%/24.1%/16.2%/7.9% ， 其中运算电子、汽车电子营收同比+38.1%/+20.5%。晶圆级微系统集成高端制造项目顺利投产，进一步提升在先进封装领域的竞争力。上海汽车电子封测生产基地建设持续推进，预计2025 年下半年将正式投产，助力公司进一步开拓高端车载电子市场。此外，公司完成对晟碟半导体80%股权的收购，2024Q4 起财务并表，扩大了存储及运算电子领域的市场份额。

聚焦前沿多维先进封装技术创新，增强差异化竞争优势。公司2024 年研发投入17.18 亿元，同比增长19.33%，新申请专利587 件，集中于高性能计算HPC 先进封装（2.5D/3D）、下一代系统级封装SiP、高可靠性汽车电子等机会。公司推出多维扇出封装集成技术平台XDFOI已稳定量产，塑封功率模块也进入量产阶段，应用性能显著提升。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为413.7/466.4/538.1 亿元，归母净利润分别为21.5/28.6/34.9 亿元，对应PE分别为27x/21x/17x。给予“买入”评级。

风险提示：下游需求风险；技术研发不及预期；盈利预测不及预期