格隆汇11月14日｜长江证券研报指出，核心下游地产和基建双向承压，全国水泥产量持续下行。2025年前3季度全国固定资产投资（不含农户）37.15万亿元，同比下降0.5%；基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9%。从水泥行业层面来看，2025年前3季度，全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%。9月份，全国单月水泥产量1.54亿吨，同比下降8.6%。考虑到海螺水泥的综合竞争力和区位优势，判断公司2025年的销量表现有望优于同行业。水泥的过往需求主要靠地产基建驱动，目前来看稳增长背景下基建有望形成边际的托底支撑，同时部分区域在重点工程建设加速下可能会率先企稳；同时，在地产中枢面积下行背景下，水泥需求结构中的地产占比也有较明显下滑，因此其对水泥的制约也在逐步收敛。预计公司2025-2026年业绩83、100亿，对应PE 为15、12倍，“买入”评级。