事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业总收入 100.2亿元，同比增加0.1%；归母净利润6.9 亿元，同比增加5.8%；扣非归母净利润6.23 亿元，同比增加0.6%。

营收保持稳健，制药装备驱动增长。2024 年公司营收保持稳健，四大主业表现分化。1）医疗器械制造产品实现收入37.3 亿元（-10.4%），主要受市场招投标放缓等外部环境影响，毛利率为42.2%（+2.5pp），产品结构优化和成本控制有所成效。2）制药装备板块实现营收21.7 亿元（+12.9%），成为收入增长的主要驱动力，毛利率为23.6%（-1.7pp）。3）医疗商贸产品实现收入31.2亿元（+8.0%），毛利率为9.9%（-0.2pp）。4）医疗服务板块下滑，实现收入8.3 亿元（-9.5%），主要因公司持续聚焦医疗器械和制药装备主业，2024 年剥离新华昌国医院股权，短期对该板块业绩造成影响。

费用管控成效显著，盈利能力稳中有升。2024 年公司毛利率为26.1%（-1.3pp），净利率6.9%（+0.1pp），期间费用管控效果显著。2024 年公司继续推进降本增效策略，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/4.2%/4.4%/0.2%，同比变化-0.4pp/-1.0pp/-0.1pp/+0.1pp，四费率合计17.4%（-1.5pp）。

持续拓展国际市场，打造国内国际“双循环”生态。公司坚持国内国际“双循环”战略，2024 年公司实现国际业务（自营）收入2.7 亿元（+12.4%），国际业务毛利率达到46.7%，伴随着公司出海品类不断丰富，国际订单预计实现稳步增长，海外有望成为公司业绩增长新动能。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027年公司归母净利润为8.0/9.0/10.3亿元，建议保持关注。

风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。