事件：公司发布2026 上半年业绩，26H1 实现营收51.61 亿元（yoy+7.73%），实现归母净利润2.85 亿元（yoy-26.04%），实现扣非归母净利润2.63 亿元（yoy-20.92%）。2026Q2 实现营业收入29.07 亿元（yoy+17.07%），归母净利润1.61 亿元（yoy-28.43%），扣非归母净利润1.49 亿元（yoy-14.61%）。

医疗器械业务快速增长，海外潜力逐步释放。2026 上半年，公司医疗器械制造产品营收19.63 亿元（yoy+16.54%），医疗商贸产品收入15.54 亿元（yoy+3.89%），制药装备产品收入12.10 亿元（yoy+3.39%），医疗服务收入3.06 亿元（yoy-9.56%），其他业务收入1.27 亿元（ yoy+25.64% ） 。26H1 ， 公司境内收入49.26 亿元（yoy+5.56%），境外收入2.35 亿元（yoy+88.99%）。

毛利率小幅承压， 经营性现金流净额逐步向好。2026 上半年， 公司毛利率24.93%(yoy-0.28pct)，医疗器械、医疗商贸商品、制药装备等核心业务毛利率均有所下滑。销售费用4.11 亿元（yoy+6.05%）、管理费用2.00 亿元（yoy+12.27%）、研发费用1.78 亿元（yoy-11.66%），财务费用0.21 亿元（yoy+47.26%），其中汇兑损失586.17 万元。归母净利率5.53%(yoy-2.52pct)。经营性现金流净额2.65 亿元，逐步向好。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为104.43/112.17/120.95 亿元， 同比增速分别为7.26%/7.42%/7.83% ， 2026-2028 年归母净利润分别为5.75/6.24/6.72 亿元，增速分别为9.18%/8.50%/7.77%。当前股价对应的PE 分别为13x、12x、11x。基于公司医疗器械产品布局完善，制药装备持续拓展可及领域，维持“买入”评级。

风险提示。国内政策风险、国内医疗设备集采风险、订单波动风险、费用投入波动风险。