公司发布2026 年中报，营业收入37.27 亿元，同比增长4.1%；归母净利润-9.28 亿元；扣非后的归母净利润-9.47 亿元。

海外业务快速增长。2026 年上半年，公司实现营业收入 37.21 亿元，同比增长4.1%。其中，大型企业客户业务实现收入23.83 亿元，同比增长2.8%；中型企业客户业务实现收入5.09 亿元，同比增长10.2%；小微企业客户业务收入5.51 亿元，同比增长13.4%；用友政务收入1.66 亿元，同比减少1.8%；海外业务收入1.98 亿元，同比增长 57.9%。

加大AI 研发布局。2026 年上半年，公司加速突破AI 业务，AI 相关合同签约金额9.06 亿元，实现AI 相关收入4.64 亿元。公司发布了企业AI 工作台超级智能体、企业本体智能体、企业级编程智能体、领域智能体等智能体产品，实现智能平台、通用应用的产品升级，智能审核、数据分析、风险管控等应用场景落地。2026 年8 月7 日，公司重磅发布用友BIP 6，完成从“X+AI”（人执行、AI 辅助）到“AI+X”（人授权、AI 执行）的重大升级，同步发布六大AI 原生产品。

投资建议：公司在AI 领域具有卡位优势，看好AI 应用行业未来的发展。预计公司2026-2028 年营业收入分别为99.40 亿元、104.25 亿元、109.33 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：新产品落地不及预期，AI 产业发展不及预期，市场竞争加剧。