CSP 厂商需求强劲，公司有望持续受益AI 浪潮，维持“买入”评级2026 年 5 月 27 日，据《彭博社》报道，字节跳动正评估将 2026 年资本开支最高提高至 700 亿美元。根据阿里腾讯最新财报，阿里AI 表现亮眼，正循环效应显著，再次强调上调资本开支，腾讯资本开支持续加码，下半年将加大国产算力投入。公司整体运营稳健，随着AI 发展带动训练及推理需求增长，公司有望持续受益，我们维持2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为1.11/1.52/1.98 亿元，当前股价对应EV/EBITDA 分别为55.5 倍、43.1 倍、36.6 倍，维持“买入”评级。

营收同比稳健增长，客户机柜上架持续爬坡

2025 年公司实现营业收入4.36 亿元，同比增长7.59%；实现归母净利润-0.19 亿元，同比亏损有所减少；实现扣非归母净利润-1.17 亿元；实现EBITDA0.17 亿元；实现毛利率、净利率分别为17.08%、-4.24%。2026 年一季度，公司实现营业收入1.25 亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润-0.32 亿元；实现扣非归母净利润-0.4 亿元，实现毛利率、净利率分别为11.78%、-25.41%。公司一季度利润承压主要系：（1）张北数据中心首期新增机柜集中投放，新增机柜尚处于客户机柜上架爬坡期，收入贡献尚未充分释放，短期内公司在成本费用方面承压明显，使得张北项目产生暂时性亏损。（2）公司处置部分闲置土地使用权及地上建筑物等形成资产处置收益826.84 万元，资产处置收益同比大幅减少。

项目建设顺利，上架率稳步爬坡

张北榕泰为客户提供 60MW 定制化数据中心标准机房环境、可用机架和区域以及配套设备设施等资源及相关 IDC 服务，合同服务期限初步约定为10 年。张北一期项目在 2025 年上半年稳步推进了机电安装、变电站送电以及小市政工程等关键节点。经过高强度的工程攻坚，张北一期项目已于 2025 年 10 月底顺利完成竣工验收，并正式投入使用，目前上架率稳步爬升中。

风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。