投资要点

1.主业发展缓慢,收购森华易腾进军IDC、CDN 领域

广东榕泰主营ML 氨基复合材料,是当前国内外氨基复合材料生产与销售的龙头企业。公司2011-2014 年收入和利润呈逐年下降趋势,2015 年1-9月营业收入分别7.51 元、同比-19.57%,归属上市公司扣非净利润2602万元,同比-42.22%,发展压力较大。2015 年8 月28 日,公司公告以发行股份及支付现金的方式购买高大鹏、肖健所持森华易腾100%的股份,切入IDC、云计算和CDN 业务领域。期间10 月停牌调整交易方案,公司11月9 日发布公告称将继续按照8 月28 日方案推动交易。交易完成后公司将形成传统行业与新兴互联网服务双主业并行发展的态势。收购业绩承诺2016、2017 年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6500 万元、8840万元、12023 万元。本次交易完成后,将增强公司持续盈利能力和抗风险能力,为公司打开新的发展方向和增长空间。

2. 森华易腾基础资源良好,成长迅速,未来发展潜力巨大

森华易腾是国内知名的IDC 综合服务运营商,主营业务包括IDC 及其增值服务、云计算、CDN 业务,其中向客户提供IDC 及其增值服务是森华易腾的核心业务。森华易腾凭借2000 机架、优质的机房资源、专业的技术、完善的管理、周到的服务,已为400 多家互联网公司提供IDC、云计算等领域的服务,客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业。2010-2014 年,森华易腾的收入年复合增长率超70%,2014 年收入1.5 亿元。预期森华易腾2015 年收入有80-100%的增长, 2016 年-2017 年收入和利润增速保持40%以上的增长。

3.公司外延式并购将继续推进,提高互联网转型的深度和广度

我们预计,公司未来将以氨基复合材料和IDC 业务为核心,外延至云计算、CDN、大数据业务。综合当前大数据市场的快速爆发和未来企业流量蓝海市场的巨大空间。考虑到公司主业行业龙头,市场地位领先,充分利用公司平台及多年积累的管理经验,积极进行业务整合,IDC、CDN 业务将给公司带来新的利润增长点。

我们预计,2015 年底完成对森华易腾收购,2016 年并表。2015-2017 年广东榕泰收入12.10/15.50/17.26 亿元,净利润0.36/1.42/1.67 亿元。2016-2017 年公司收入、利润将逐步进入中高速增长通道。给予推荐评级。

风险提示:主业收入、利润加速衰退,并购业务发展不及预期。