事件：泰豪科技近日发布2017年中报，2017年上半年公司实现营业收入13.58亿元，同比增长12.54%；实现归属于母公司净利润0.68亿元，同比增长83.77%，实现扣非后归属于母公司净利润0.21亿元，同比增长83.46%；对应EPS 为0.10元。

点评：

受益于智慧能源业务的市场拓展，公司营收稳健增长。2017年上半年，公司继续坚持“内生外延、创新发展”的工作思路，借“军改”和“电改”的机遇，进一步梳理整合公司业务，集中研发和市场优势资源，发展军工装备和智慧能源两大核心业务。报告期内，公司实现营业收入13.58亿元，同比增长12.54%；实现归属于母公司净利润0.68亿元，同比增长83.77%，销售毛利率为20.86%；销售净利率为5.09%，比上年同期提升1.43PCT。分业务看，智能电网业务实现收入10.77亿元，同比增长14.09%；装备信息产品业务（泰豪军工）实现收入2.53亿元同比增长7.20%，实现净利润512万元，同比增长35%。在智慧能源领域公司以能源互联网解决方案、电力运维服务、电网大数据智能配电运维管控、智能电力调度为重点研发投入方向，在行业内处于领先水平，未来有望持续为公司贡献可观收益。在军工领域，公司小型化CZYZ 智能电站技术、新型CZDY 设计技术等成功列入军内预研计划；一体化低振动噪声变频电动机、超轻型电站关键技术研究项目取得军内预研认证的阶段性进展；电源产品成功中标中国商飞公司“通用电机控制器”项目，正式进入飞机机载电源领域，我们认为未来伴随着军改对军品业务的影响逐渐消退，公司军品业务有望如期释放利润。

收购上海红生，深化公司高端装备布局。2017年6月16日，泰豪科技发布公告，以自有资金4.9亿元收购上海红生系统工程有限公司100%股权。上海红生承诺2017-2019年实现净利润分别为4000万元、4800万元和6000万元。上海红生主要产品为军用电子及信息化系统、军用专用仪器仪表，主要装备用于海军各型舰船及相关的维修保障基地和部队。

上海红生长期专注服务于海军装备市场，一方面建立了良好的客户关系；另一方面，经过多年的行业经验积累，对客户的需求理解深刻。我们认为，本次泰豪科技收购上海红生，涉足海军业务，有望进一步完善公司军工产业布局，有效提升公司在海军业务领域的拓展能力。

拟以回购股票方式实施股权激励，大股东增持。2017年8月25日，泰豪科技发布限制性股票激励预案，拟以6.80元/股，共2000万股（占公司目前总股本近3%）授予公司董事、高级管理人员、主要中层管理人员及核心骨干共110 人，激励方式为上市公司提取激励基金买入流通A 股。 此外2017年6月20日，泰豪科技发布公告，公司第一大股东同方股份拟自2017年6月19日起的12 个月内增持公司股份，增持金额不低于3亿元，不高于5亿元，增持价格不高于20元（7月25日公司发布公告，经分红后增持价格调整为不超过19.88元）。我们认为，公司拟回购股票激励员工以及大股东拟增持公司股份充分体现了管理层对公司发展的良好信心。

盈利预测及评级：暂不考虑上海红生对公司业绩的影响，我们预计泰豪科技2017年至2019年的营业收入分别为43.97亿元、55.26亿元和69.03亿元，归属母公司净利润分别为2.25亿元，2.78亿元和3.65亿元，对应EPS 分别为0.34元/股、0.42元/股和0.55元/股。我们维持对泰豪科技的“买入”评级。

风险因素：宏观经济下行风险；军工业务发展不及预期；外延式发展进程不及预期。