事件：公司发布 2022 年半年度报告，2022 年 1-6 月实现营业收入18.54 亿元，较上年同期减少14.69%；归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，较上年同期减少41.22%；基本每股收益0.2958 元，较上年同期减少40.82%。

完成智能配电业务剥离，加大军工装备产业资源投入。报告期内，公司已完成智能配电业务的剥离，并持续主动收缩其他非军工装备相关的业务，上半年智能配电及其他业务营业收入同比下降58.05%。同时，公司持续加大军工装备产业资源投入。在新产品研发方面，进一步加快了无人装备研制速度，针对陆上无人高机动平台，在已有产品基础上进行快速迭代，并对轻量化高强车身、全功率段非线性主动功率跟随系统、非通视环境下远程驾驶、多动力源协调驱动等方面进行针对性提升。在市场开拓方面，公司军用新能源产品成功中标军方新能源野战电源装备等多个项目，并且在“十四五”新型特种方舱比测中成功入围。此外，公司军用特种新材料产线已完成一期建设并投产，产品将主要应用于武器装备及航空航天领域。

聚焦军工装备产业发展，向规模化军工集团持续迈进。公司自成立以来，先后收购了江西三波电机总厂、衡阳市四机总厂、天津七六四通信导航技术有限公司等国有军工企业及上海红生系统工程有限公司等民营企业，并投资了江西国科军工集团股份有限公司、深圳市中航比特通讯技术股份有限公司等优秀企业，拥有丰富的企业混改、重组、管理融合、资源整合的经验和能力。其中，江西国科、中航比特已经申报科创板IPO，上市之后或将给公司带来较大投资收益。我们认为，公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链，在通信指挥、卫星导航等领域能够形成良好的协同效应，有助于推动公司向规模化军工集团持续迈进。

盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年的净利润为2.93亿元、3.78 亿元、4.02 亿元，EPS 为0.34 元、0.44 元、0.47 元，对应PE 为20 倍、15 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单增长不及预期；外延并购拓展不及预期。