中报业绩表明，旅游板块延续改善趋势，但各细分领域继续分化，其中酒店业上行趋势最为确定，龙头公司业绩持续超预期，且后续成长动力依然强劲，有望带来业绩与估值的双重提升。因此目前仍是布局酒店板块的最好时机，继续强烈推荐：首旅酒店、锦江股份。其他细分领域，出境游市场仍显低迷，但凯撒、众信仍取得增长，龙头优势显现，随着估值消化与行业转暖，投资机会已经显现。免税行业龙头中国国旅正站在新一轮扩张的起点，明年进境免税店开业、上海机场招标将带来更多看点。国内景区客流虽有所复苏，但内生增长乏力，具备异地复制能力的公司有望在下一轮扩张中收获高增长。其他重点推荐排序：凯撒旅游、中国国旅、众信旅游、宋城演艺、黄山旅游、中青旅。

整体延续改善趋势，行业龙头引领板块向上。上半年，餐饮旅游板块整体营收529亿元/增长23%，扣非净利润35亿元/增长18%，17Q2 行业延续Q1以来的复苏趋势，其中，出境游龙头逆势增长，多数景区增势稳健，连锁酒店龙头、免税业趁势上行。

出境游：景气度继续低迷，龙头企业逆势增长。上半年国内出境游人次增长5.1%，增速与去年相当，民航国际航线客运量增速首次回落到个位数，预计Q3 继续低迷。龙头公司凯撒、众信业绩逆势增长，经营实力凸显。

景区：客流复苏业绩乏力，关注新项目节奏。自然景区客流在上年低基数上有所回暖，桂林、黄山、宋城杭州本部、古北水镇增长相对较好，但景区公司业绩内生动力弱，后续新项目的开业节奏和成长周期将显著影响公司业绩。

酒店：景气度加速向上，龙头业绩超预期。受经济企稳、消费升级、行业供需优化影响，Q2 经济型酒店加速复苏，中档酒店RevPAR 维持高增长，龙头公司华住、首旅、锦江中报业绩均收获超预期增长。

免税：三亚店延续反弹，国旅迎来新一轮规模扩张。三亚旅游市场持续反弹，带动免税销售大增，国旅业绩受益。上半年日上并表，国旅又先后取得香港、首都机场免税经营权，进一步稳固国内免税龙头地位，打开公司成长空间。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。