事件

3 月1 日公司公布进入2017 年版国家医保目录的主要产品变化情况,其中新进入4 个品种(仅2 个有销售),取消适应症限制的有2 个品种,增加适应症限制的有1 个品种,由乙类调整为甲类的有2 个品种。

取消适应症限制品种属于重磅品种,此次调整有利于提升业绩

取消适应症限制品种有复方斑蝥胶囊和洛铂,均为公司重磅品种。其中,复方斑蝥胶囊2016 年预计销售收入为2.42 亿元,同类竞争产品有华蟾素胶囊、槐耳菌质、参一胶囊等,根据IMS 数据2016 年复方斑蝥胶囊市场占有率为66.85%,远远高出竞争对手;洛铂2016 年预计销售收入3.61 亿元,同类竞争产品有奥沙利铂、奈达铂、顺铂和卡铂,根据IMS 数据,2016 年1-6 月铂类样本医院市场规模为15.2 亿元,市场前景广阔。本次取消适应症限制有利于公司重磅品种拓宽适应症范围,提升业绩。

新进品种影响较小,增加适应症限制品种有利于保持优势

本次新进4 个产品,只有2 个在销售,且规模较小,对公司业绩影响有限。增加适应症限制品种有1 个为银杏达莫注射液,2016 年预计销售规模4.22 亿元,根据PDB 数据,截至今年前三季度该产品市场占有率76.63%,增加适应症限制有利于现有品种深耕。

投资策略

我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.52 元、0.71 元和0.87 元,对应PE 分别为37 倍、27 倍和22 倍,给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。