推出三年股东分红回报规划，高分红属性明显

2025H1，公司实现营收105.74 亿元，同比-3.82%；归母净利润7.07 亿元，同比+59.55%；扣非归母净利润6.46 亿元，同比+52.19%；2025Q2，公司实现营收55.52亿元，同比-4.47%，环比+10.57%；归母净利润4.77 亿元，同比+19.37%，环比+107.16%；扣非归母净利润4.63 亿元，同比+13.76%，环比+152.88%；主要系氧化铝价格大幅下跌，叠加电力成本下行所致。我们调整业绩预测，预计2025~2027 年公司实现归母净利润分别为19.71、24.48、27.31 亿元（此前预计分别为19.81、24.64、27.51 亿元），同比分别变动+180.0%、+24.2%、+11.5%，EPS分别为0.49、0.61、0.68 元/股，对应2025 年8 月28 日收盘价PE 分别11.1、8.9、8.0 倍，公司承诺未来三年分红比例不低于60%，维持 “买入”评级。

电解铝权益产能提升，拟建新能源材料项目增厚利润电解铝板块，2025H1 公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，本次收购完成后，公司电解铝权益产能提升至75 万吨/年。铝加工板块，2025H1 产品加工费和净利润同比均实现增长，2025H1 公司铝精深加工产品实现销量29.26万吨，净利润同比增加56.04%。煤炭板块，金岭精煤拟投资7,038.6 万元建设年产120 万吨环保洁净新能源材料项目，根据公司公告，预计项目建成后2.06 年收回全部投资，总投资收益率107.47%，年净利润5,673.34 万元。

员工持股+现金分红计划双管齐下，彰显发展信心截至2025 年8 月12 日，公司2025 年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票3.29 亿股，占公司总股本的8.21%。同时，公司制定了《未来三年（2025年-2027 年）股东分红回报规划》，计划2025 年-2027 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的60%（年内多次分红的，进行累计计算）。

如果期初未分配利润为负数（存在未弥补亏损），当年以现金方式分配的利润不少于期末可分配利润的60%。

风险提示：铝价、氧化铝价格大幅波动风险、四川电价政策风险等。