2016 年一季度业绩同比扭亏为盈,符合预期。2016 年一季度公司实现营业收入32.27 亿元,同比增长59.81%;实现归属于上市公司股东净利润1.13 亿元,同比扭亏为盈(去年一季度亏损4409 万元),对应每股收益0.06 元,符合预期;扣除营业外收支后,上市公司实现营业利润约5450 万元,同比扭亏(去年一季度营业利润亏损1.07 亿元)。报告期内,公司经营性活动现金流同比大增438.32%至7.6 亿元,亦显示积极向好的基本面。

成本下行推升开工率增加,叠加营业外收支共同构筑利润增长。SHFE 铝价自2015 年12 月31日的10820 元/吨单边上行至一季度末的11750 元/吨,均价约11087 元/吨,较2015 年一季度均价下滑约15%,但因同期氧化铝价格快速下行(吨铝成本下行2000 元/吨)和电力成本进一步下调(0.04 元/度电,吨铝成本下行540 元/吨)打开了电解铝生产的盈利空间,随着毛利率同比上升4.87 个百分点,产能利用率跟随提升,形成了量价齐升的回暖局面。另外,公司一季度处置非流动资产获取收入6300 万元左右,亦成为2016 年一季度净利润增长的主要来源。值得关注的是,报告期内,公司单季度财务费用达到2.35 亿元,预计伴随后续定增完成,财务结构得到改善,业绩环比间弹性依旧巨大。

铝价微观层面处于强势地位,预计公司二季度业绩持续增长。我们认国内外铝市场相对割裂,同时沪铝目前处于低库存状态(华东区库存连续减少),这将有利于铝价中期的强势,逼空行为随时有可能发生。我们维持未来3 个月内铝价触及13000 元/吨价格的判断,在此价格基础上,我们认为中孚实业单季度业绩弹性巨大,在不考虑非经常性损益的情况下,单季度均价12000 元以上的沪铝价格将至少给公司单季度带来3 亿左右的净利润,我们预计公司二季度业绩将持续超预期增长。

全年业绩预计大幅扭亏为盈,维持买入评级!参考二季度整体强势的铝价,单季度盈利水平将达到峰值,最后虽会有回落,但全年来看大幅度扭亏为盈概率加高。我们维持公司2016-2018 年EPS 分别为1.14/1.29/1.40,对应目前股价估值分别为5/5/4 倍,维持买入评级!