投资要点：

受益于供给侧改革，行业盈利回暖。在国家政策的推动下，铝行业率先启动供给侧结构改革，在市场为主导的自发调节作用下，铝行业企业纷纷开启弹性生产模式，减产规模和覆盖范围在全国进一步扩大。受益于供给侧改革，电解铝行业盈利全面回暖，企业业绩不断改善。

供给侧改革已影响近400万吨电解铝产能。据亚洲金属网，中国电解铝违规产能约487万吨。截至7月中旬，中国电解铝供给侧改革已经影响约395万吨产能，包括100万吨在建产能，160万吨左右建成未投产产能和135万吨左右的运行产能。

已落实违规产能较少，电解铝去产能空间仍很大。根据亚洲金属网的消息，新疆其亚涉及80万吨在建违规产能，其中40万吨已经停建；新疆嘉润15万吨违规产能已经减产完毕；新疆东方希望，目前已经关停约15万吨电解铝。另外，山东信发集团已于7月28日完全落实了关停方案，共关停电解槽426 台，产能合计超过50万吨。因此，2017年截至目前，国内已落实关停违规产能120万吨左右，与现存的违规产能相比较小，电解铝去产能空间仍很大。

国外供需平稳增长。从全球供应面来看，国外新增产能逐渐放量，而需求仍将延续增长格局，未来将维持供需紧平衡的状态。安泰科预计2017年全球原铝产量为6400万吨，比去年增长7.3%；原铝消费量为6459万吨，比去年增长6.1%；全年市场短缺59万吨。

国内电解铝产能产量有望进一步锁紧。据上海有色网，上半年国内电解铝总产量1829万吨，同比增长21.7%。6月国内年化运行产能为3760万吨，较去年同期增长632.6万吨，月度产量同比增速以及年化产能均逐月下降。据安泰科预测，2017年产量约3660万吨，同比增长12.1%。随着供给侧改革的进一步落实，未来产能、产量增速有望进一步回落，将刺激铝价持续攀升。

行业风险提示。供给侧改革政策不及预期，下游需求不及预期。