公司发布2025年 中报，公司上半年实现营收80.58亿元，同比下降5.07%，归母净利润0.69 亿元，同比下降47.71%，扣非归母净利润-0.24 亿元，同比下降197.73% ， 其中25Q2 实现营收44.36 亿元（ yoy-1.74%,qoq+22.44%），归母净利润0.36 亿元（yoy+55.9%,qoq+8.49%）,扣非归母净利润-0.01 亿元。2025 年上半年农化及有机硅产销稳健但产品价格延续低迷，公司盈利承压。

草甘膦：产品价格先抑后扬，产销表现稳健。 2025 年上半年草甘膦价格呈现U 型走势，一季度延续2024 年以来下行趋势，二季度随着行业产能受限，库存消化，草甘膦价格有所回升，5 月以来随着南美地区制剂订单大量下发，草甘膦价格进一步回暖，根据公司经营数据，2025Q2公司农药原药及制剂均价分别环比增长-3.87%/10.58%至2.69/1.77 万元/吨；从产销数据来看，2025Q2 公司农药原药及制剂产量环比分别增长0.97%/28.76%至2.92/6.68 万吨，销量环比分别增长77.54%/41.49%至1.77/7.28 万吨，延续良好表现。中长期来看，伴随转基因作物种植面积增加及百草枯在部分国家禁用，草甘膦市场需求仍有增长空间。

硅基材料：反内卷有望驱动基础材料盈利修复，终端结构持续优化。2025年上半年，国内DMC 市场价格受原料工业硅价格回落及关税摩擦影响呈现先涨后跌趋势，根据百川盈孚数据，2025H1 国内DMC 市场均价同比下降12%至12849 元/吨，6 月中上旬以来，受光伏行业反内卷消息提振以及大厂减产挺价等影响，工业硅现货底部回升带动有机硅基础产品价格稳中上行，中长期来看，有机硅行业供需格局在反内卷政策推动下改善预期较为明确，产品盈利能力有望进一步改善。公司积极延伸产业链，通过向上配套工业硅以及持续优化有机硅终端产品结构实现产业链价值提升，目前硅基新材料已形成总数3000 余终端产品集群，终端产品销量稳步提升，终端转化率超过45%，硅基终端及特种硅烷产品收入持续增长，其中子公司新安天玉上半年实现净利润0.85 亿元，同比增长20%，崇耀科技实现净利润0.36 亿元，同比增长%。

盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.08/7.41/10.37 亿元，对应PE 为37X/21X/15X，维持“增持”评级风险提示：产品价格下跌；估值模型及盈利预测不及预期