核心观点

公司是有机硅+农药双龙头，有机硅DMC 及草甘膦两块业务目前均处于触底回升的趋势。此外，公司长期布局有机硅终端高端产品，目前已推出人形机器人用硅胶产品、浸没式液冷用特种硅油、锂电池用硅胶、固态电池用硅碳负极等高成长性产品，既有周期涨价带来的弹性，又兼具新材料成长属性。2025Q4 以来公司业绩拐点开始显现，后续有望持续走高。

事件

公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营收85.63 亿元，同比+6.26%，实现归母净利润2.54 亿元，同比+268.03%。其中Q2 实现营收44.80 亿元，同比+1%/环比+9.74%，实现归母净利润1.58 亿元，同比+339.38%/环比+64.03%，归母净利润同环比持续大幅改善。

简评

有机硅在反内卷下继续涨价，公司持续推进有机硅终端产品升级公司拥有25 万吨有机硅DMC 产能，并进一步深加工成终端制品（终端转化率约40%），是有机硅龙头。有机硅DMC 价格自2022年以来持续下行，2025 年12 月开始执行反内卷以来，价格触底反弹后持续涨价。从行业数据来看，2026Q2 有机硅DMC 均价为1.48 万元/吨，环比+5%，价差为1.01 万元/吨，环比+8.8%。从公司公告来看，Q2 有机硅基础产品均价环比+4.18%，有机硅硅橡胶产品均价环比+4.8%。展望后续，随着陶氏欧洲工厂关停进展持续推进，以及国内反内卷持续推进，有机硅价格价差有望持续改善。此外，有机硅终端产品在AI 算力、光纤、液冷等高速增长的下游推动下，需求膨胀的同时，产品持续升级，公司作为国内有机硅终端产品的领军企业，有望快速实现产品结构升级。

Q2 农药景气修复，盈利中枢有望持续抬升。2026Q2 公司农化板块均价提升较为显著，其中农药原药均价同比+22.79%/环比+24.89%，农药制剂均价同比+5.42%/环比+20.17%。公司目前拥有8 万吨草甘膦产能及多种制剂产品。草甘膦价格在2026 年上半年呈现“脉冲式上涨-高位回落-区间震荡”走势，在中东地缘冲突+美国补库的驱动下，草甘膦价格在4 月冲高，随着北半球春耕结束，终端刚需阶段性减弱，市场价格有所回落。整体来看，草甘膦行业已经从周期底部迈向“高集中度+强政策扰动+全球化定价”的新阶段，价格中枢较历史均值明显抬升，公司凭借一体化优势，盈利稳定性逐渐增强。

投资建议：公司是有机硅+农药双龙头，两块业务目前均处于触底回升的趋势。此外，公司一直以来致力于有机硅终端高端产品布局，目前已推出机器人用硅胶产品、浸没式液冷用硅油、光纤用四氯化硅、新能源用硅胶等高成长性产品，既有周期涨价带来的弹性，又兼具新材料成长属性。考虑到近期有机硅价格的波动， 我们调整此前预期，预计公司2026-2028 年实现营收155.72/ 170.38/186.01（前值为160.51/ 174.96/186.01） 亿元，同比分别+6.48%/+9.42%/ +9.17%；实现归母净利润5.21/ 8.26/10.55（ 前值为6.38/9.88/11.97）亿元， 同比分别+254.90%/+58.50%/+27.67%。当前股价对应PE 分别为31.28/19.74/15.46x，维持“买入”评级。

风险分析

（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，会影响上游材料的价格大幅上行，进而影响到硅产品和农化产品的价差和盈利稳定性，进而影响公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：新增产能快速释放，可能造成有机硅和农药板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下行：有机硅下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响有机硅行业产品需求。